非金融企业资产支持票据（ABN）简介

非金融企业资产支持票据(Asset-Backed Medium-term Notes , ABN)是指非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具。

ABN是凭借基础资产未来获取现金流的能力获取融资，与传统信用融资方式主要依托发行体本身的信用水平获得融资不同，基础资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离，有助于自身信用水平不高的企业拓宽融资渠道。

　　ABN发展的两个阶段

　　第一阶段：2012年8月3日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》起。

　　第二阶段：2016年12月12日中国银行间市场交易商协会发布非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》至今。

　　来源：广发资产管理

　　ABN2.0相比较于ABN1.0在实务操作中最显著的区别即在交易结构中引入了信托，以特定目的信托为载体（SPV），使资产出表和破产隔离成为可能。ABN1.0由于没有实现破产隔离，更像一种抵押债券，对发行人资质要求相对较高，多集中于城投类和基础设施建设运营类企业，并且内部增信的作用有限，其更大作用在于突破40%（发债规模/净资产）的限制。相对来说，ABN2.0更能够适应扩大发行主体范围，缓解低信用评级企业的融资状况的要求，同时在融资成本方面或许更能体现增信优势。

　　ABN的市场发行概况

　　从2012年ABN出台2017年7月初，ABN共发行40单，共计发行规模509.07亿元。2017年年初至2017年五月初，ABN共发行8单，合计发行规模113.3亿元。目前已披露的基础资产类型包括应收账款债权（9只）、租赁资产（6只）、个人消费贷款（1只）。

　　市场上部分已发行ABN案例如下表：

　　信托型ABN的交易结构

　　ABN与ABS的异同

　　信托型ABN VS 交易所ABS

　　基础资产对比

　　由于ABN市场尚不成熟，成功发行的案例都是选择质量较好的基础资产，目前来看两者无明显差别。

　　交易结构对比

　　信托型ABN引入了信托作为SPV,其交易结构类似于信贷ABS,而与普通企业ABS不尽相同。

　　监管机构及政策对比

　　企业类ABS的发行由证监会监管，发行主体可以是金融企业也可以是非金融企业；而资产支持票据（ ABN）的发行由银行间交易上协会监管，其发行主体为非金融企业。

　　ABN推出的意义

　　第一，拓宽企业融资渠道，盘活存量资产；

　　第二，有利于丰富债券品种，推进市场发展。随着债务融资工具市场的快速发展，进一步丰富金融产品成为市场发展的内在要求。资产支持票据的推出将为市场引入结构化产品，有利于进一步发挥场外金融市场优势、满足发行人和投资人的个性化需求，推进银行间债券市场功能提升；

　　第三，目前市场上ABN存量较小，发行ABN被看作创新，有助于提高企业社会声誉；

　　第四，有利于扩大发行主体范围。目前，银行间债券市场信用级别低于AA的企业发行较为困难。但这类企业拥有一部分有稳定现金流的资产，可以用证券化技术剥离出来、加以盘活，使原来难以发行的信用债，转化为债项评级相对较高的证券化产品，相对缓解低信用评级企业的融资状况。