投资策略

　　银行业： 加快筹建票据交易所，关注市场化改革及MSCI纳入带来板块增量资金

　　央行加快推进票据业务电子化，筹建票据交易所，助力票据市场纵深发展。风险事件频发暴露市场乱象，搭建全国统一的票据交易二级市场，是规范票据市场运行的迫切需求。票交所或将以央行为主导，各金融机构广泛参与，涵盖全流程业务产品，实现整合及披露信息、撮合业务交易的最终目的。预计票交所的建立会有相关纸票转电票的配套政策推出。电票的开立和流转高度透明化，挤压票据市场灰色运作空间。政策出台初期会纸票电票并行，一定过渡期内将完成纸票向电票的切换过程。过渡期内纸票流转的活跃度或受影响，但中长期看，电子化有助于增强票据业务透明度，提升票据市场运行效率。投贷联动、不良信贷资产证券化、民营银行批复等多项市场化改革措施连连出，MSCI纳入吸引境外资金流入，银行板块在新兴市场成分股中具占比优势，有望迎来板块行情。

　　逻辑一：资产质量优化，重点关注招商银行；

　　逻辑二：事业部改革，子公司分拆，重点关注民生银行、光大银行、中信银行；

　　逻辑三：业务转型，重点关注民生、宁波的大投行、大消费转型；

　　逻辑四：混合所有制，重点关注华夏银行、民生银行、招商银行；

　　金控领域：2016是金控发展的元年，金控是今年重要的投资主题

　　近期国企改革进程加快，2016年金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰，金控是金融领域的重要趋势之一。地方金控的发展模式将迎来重要投资机会。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进地方金融改革。建议投资者重点关注地方金控高弹性的浙江东方；稳增长、金控完善的中航资本和渤海金控。

　　地方金控：地方政府改革意愿加强，当地金融资源丰富、资本运作空间大。浙江金控(浙江东方)-围绕AMC为核心打造金控平台，浙江省金控的重要载体。

　　产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。其中安信信托股东积极推动旗下安信信托转型金融。

　　央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。

　　保险行业：厚积价值，待以后期薄发

　　面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。4月份人身险保费延续了一季度的高增长，人身险原保险保费收入11195亿元，同比增长51.9%。其中寿险原保费收入9388亿元，同比增长48%，前值为22%；健康险原保险保费收入1542亿元，同比增长90.4%，前值为34.9%；意外险原保险保费收入265亿元，同比增长22%，前值是12.8%。在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此同时，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，同时在政策支持下加大其它类投资如资产证券化产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。

　　目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团。

　　证券业：新三板分层落地，多层次资本市场发展全面推进。

　　深港通准备紧密推进，引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳。同时，近期政策加强对资管领域和定增并购领域规范，引导资本市场为实体经济服务，新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平13-14倍。看好市场企稳下券商股配置机会。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。

　　转型金融：创投股+多元金融

　　创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，新三板分层机制的落地将推动创新层发展，创投+股权投资退出机制更加灵活，创投公司迎来较好投资机会。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投； 3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。

　　多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐转型有突破+国改有预期的陕国投A.

　　行业热点

　　银行业

　　【 央行加快推进票据业务电子化，筹建票据交易所】据报道，央行已着手牵头多家商业银行筹建票据交易所。票据交易所落地上海，央行金融市场司副司长徐忠将出任总裁，并已于近日赴任。随徐忠奔赴上海的管理团队还有来自央行支付司和金融市场司的相关处长。

　　点评：(1)筹建票据交易所，打造全国统一“互联网+票据交易”的综合性金融服务交易所。交易所或将以央行为主导，各金融机构广泛参与，涵盖纸质及电子商业汇票的全流程业务产品，实现整合及披露信息、撮合业务交易的最终目的。未来票交所将建设成为国内票据领域的业务交易中心、风险防控中心、数据采集中心和研究评级中心以及集票据清算于一体的专业化交易所。 (2)推进票据电子化进程，增强票据市场透明度，提升运行效率。预计票据交易所的建立会有相关纸票转电票的配套政策推出。电票的开立和流转高度透明化，挤压票据市场灰色运作空间。政策出台初期会纸票电票并行，一定过渡期内将完成纸票向电票的切换过程。过渡期内纸票流转的活跃度或受影响，但中长期看，电子化有助于增强票据业务透明度，提升票据市场运行效率。 (3)风险事件频发暴露市场乱象，倒逼改革提速，助力票据市场纵深发展。近期票据案频发，票据市场风险不容小觑。市场乱象的根源之一在于票据市场处于割裂状态，且纸票的形态缺乏透明度不利于监管规范。搭建全国统一的票据交易二级市场，推动票据业务电子化，是规范票据市场运行的迫切需求。

　　保险业

　　【4月保费持续高增长，改善结构缓减投资压力】4月原保险保费收入14080.12亿元，同比增长40.45%，前值为19.9%。人身险原保险保费收入11195亿元，同比增长51.9%。其中寿险原保费收入9388亿元，同比增长48%，前值为22%；健康险原保险保费收入1542亿元，同比增长90.4%，前值为34.9%；意外险原保险保费收入265亿元，同比增长22%，前值是12.8%。财产险原保费收入2885.08亿元，同比增长8.7%，前值为12%。其中交强险原保险保费收入575亿元，同比增长10.3%，前值为11%；农业险原保险保费收入112.8亿元，同比增长21.5%，前值为25.8%。

　　点评：人身险保费延续了一季度的高增长，中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安4月累计人身险保费分别为592亿元、543亿元、2236亿元、1251亿元，同比增长35%、-5.3%、32.6%、29%；单月保费收入分别为68亿元、78亿元、2236亿元、1251亿元，同比增速为15.2%、44.4%、7.7%、38.1%。可见一季度开门红后，单月保费增幅顺序调整，新华保险保持与开门红期间一直的保守利率保费收入变化较小，其余险企因开门红结束销售第预定利率产品销量回稳，但单月保费收入增幅仍高于以往。这一方面是由于各险企重点打造个险渠道，大幅增员，截止一季度末个险增员200万人创历史新高，带动个险渠道新单保费锐增。另一方面在市场利率下滑短期保险限制新规下，各险企加强负债管理优化产品结构，大力发展长期期交保障型保险产品，以增加险企内含价值。因此我们看到人身险原保险保费增速高达51.9%，高于去年28.9个百分点。新单保费增加、产品结构的调整、渠道的优化，会在很大程度上冲减利率和投资收益下滑的风险，为业务价值的稳定保驾护航。

　　从投资资产分部上来看，在低利率环境倒逼保险公司寻找更有效的投资渠道。从目前来看，股权和另类投资市场颇受险企青睐。4月保险资金银行存款环比下降16%，债券、股票和基金投资资金小幅上升1%，而其它类投资资金环比提高9%。在私募股权基金和保险资金参与资产证券化政策出台后，各险企积极探索，以寻找稳健收益的另类投资产品替代收益率日益下降的债券和银行资金投资。目前四大险企大都配置高信用评级债，尚且无需担心债券市场风险波及。

　　证券业

　　【新三板分层方案落地，6月27日起实施分层管理】全国中小企业股份转让系统公司近日发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，对新三板市场创新层的分层标准、维持标准、层级划分及调整等内容作出了明确规定。

　　点评： 创新层准入设置五套共同标准和三套差异化标准，名单一年一调。《分层办法》对创新层挂牌公司提出五类共同标准，包括公司近12个月融资规模、近60天成交天数的明确标准及其他合规性要求。三套差异化标准对公司净利润、营业收入和市值作出要求，分别衡量公司的盈利能力、成长性及商业模式，申请公司需满足三类标准之一。除准入标准外，《分层办法》还对新三板创新层设置了三套维持标准，对创新层公司每年4月进行调整，不能满足三套维持标准之一的将被调到基础层。

　　预计有1000家左右的公司进入创新层，在信息披露上有更严格的要求。按最新标准测算，约有1000家左右企业的进入创新层。企业进入创新层后，能享受到知名度提升，融资、交易方面的政策红利，流动性提升等优势，但同时也将在信息披露、人员配置、限售管理、募集资金等方面接受更严格的信息披露要求。

　　新三板市场迎来全新生态体系。对监管层而言，分层制度为下一步差异化的制度创新，如交易制度多元化、更灵活便捷的融资制度安排、差异化的信息披露奠定了较好的基础。同时为监管的差异化提供条件，开启监管“趋严”和“细化”模式；挂牌公司分层管理的实质是风险的分层管理，其实现方式的制度差异化的安排，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。对上市公司而言，分层标准给了企业更灵活的选择，净利润，收入，市值等指标的设置核心是引导激励企业快速成长。

　　【股转公司发布金融类企业挂牌新规，松绑私募挂牌新三板】27日，证监会发言人表示国家金融管理部门批准设立并颁发许可证的金融机构，以及符合条件的私募基金机构可以在新三板挂牌和融资。同时股转公司也发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募等机构的挂牌设置了更严格的条件，对已经挂牌的私募们也要参照条件进行限期整改，否则将予以摘牌。

　　点评：股转公司从严监管挂牌金融类机构。根据《通知》规定，股转公司为私募挂牌新增8个的挂牌条件，包括公司收入结构、经营时间、管理人出资结构方面的指标性要求，及其他合规性要求，对符合条件的私募机构允许在新三板挂牌融资。对“一行三会”监管的企业，按现行挂牌条件审核其挂牌申请，并进一步完善差异化的信息披露安排。 对于其他具有金融属性的企业(包括小额贷款、融资担保、融资租赁、商业保理、典当等企业)暂时不受理挂牌申请。同时股转系统将采取新老划断的处理措施，对已经挂牌的金融机构也要参照现行规定在1年内进行整改，否则将予以摘牌。此次针对金融类企业挂牌设定的标准明显高于原有准入标准。

　　制定差异化信息披露及监管要求。《通知》对于私募机构及已挂牌的其他金融属性企业给出了差异化信息披露要求。对于私募机构，对募集资金投向及运作给出具体规定，并每季度进行披露。对于已挂牌的其他金融属性企业，在季度报告中应披露监管指标、主要财务数据，风险因素等信息。

　　坚守新三板服务实体经济的市场定位。全国股转系统的建设和发展，旨在完善我国多层次资本市场体系，落实供给侧改革的总体要求。2015年以来，新三板市场上各类金融企业融资频繁，融资金额、募集资金投向等问题引起社会的关注和质疑，因此2015年12月中国证监会暂停了金融类企业在新三板的挂牌和融资。此次监管层虽松绑私募类机构挂牌，但设置了更严格的挂牌条件，旨在坚守新三板服务实体经济的市场定位。金融机构由于其业务的特殊性，挂牌后出现了之前试行的业务规则不完全适用的问题。此次《通知》结合金融行业的特征和特殊风险类型制定差异化的准入标准和信息披露要求，旨在减少市场金融风险，保护投资者权益。

　　【拟开展私募基金新三板做市试点】27日，证监会发言人表示，证监会对新三板做市问题进行研究，拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点。

　　点评：推进混合做市制度，促进新三板市场价格发现能力。当前新三板做市商有88家，均为证券公司，允许私募基金管理机构参与新三板做市业务对丰富新三板市场做市机构类型具有积极意义。当前做市商制度对于做市商有强制报价义务，同时在券商垄断的情况下新三板的定价功能被削弱。目前混合做市商制度正在逐步推进，允许私募机构加入有利于引导做市商定价职能，促进新三板市场价格发现能力。

　　支持私募机构发展，提高其服务中小微企业的能力。服务中小微企业是私募机构的核心业务及核心利润增长点，在中小企业做市业务方面拥有天然的优势。做市业务的放开对于支持私募机构发展、提高服务中小微企业等具有积极意义。未来私募机构可以凭借推进业务和做市业务将产业链延伸，发展投资、挂牌、做市、财务顾问等全产业链服务，成为新三板业务综合服务提供商。

　　开启全新尝试，切实防控风险。私募机构参与做市新三板市场是一项新的尝试，全国股转公司表示将按照稳起步原则，分步骤推进私募机构参与做市业务试点备案管理工作，试点初期将按照规范程序审慎遴选规模较大、运行时间较长、风控水平较高、财务状况稳健的私募机构参与试点。

　　【交易所发布停复牌新规，规范国内市场】上交所和深交所相继发文加强停复牌业务监管。其中深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》自5月27日开始实施。

　　点评：深交所《备忘录》从五个方面对上市公司停复牌予以规范，包括明确相关重大事项的最长停牌时间、加大信息披露要求、强化停牌约束等。停牌时限方面，募集资金涉及重大资产购买的非公开发行股票事项停牌时间不超1个月；重大资产重组停牌时间不超3个月；预计停牌时间超过3个月的需召开股东大会审议继续停牌的议案，决定是否继续停牌筹划相关事项；对于长期停牌的公司，中介机构核实公司前期筹划事项进展，并发表专业意见。

　　上交所严控停牌时间，重大资产重组时间不超过3个月。上交所发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》的通知，扩大停牌规范范围，严控停牌时限。规定筹划重大资产重组的原则上不超3个月，连续筹划重组的停牌不超5个月；筹划非公开发行的原则上不超1个月；筹划控制权变更、重大合同以及须提交股东大会审议的购买或出售资产、对外投资等其他事项的，原则上不超10个交易日；重大资产重组需披露停牌前1个交易日股东明细；当市场出现极端异常情况，上交所可根据证监会决定或市场情况，暂停办理停牌申请。

　　有利于国内市场规范化，接轨国际市场。通常意义上的上市公司股票停复牌，主要是未来保证信息公平披露。而去年在市场异常波动期间，一些公司集中停复牌，主要是为了躲避和防止股价短期大幅度下跌，本次停复牌新规就此类问题进行了约束和监督。新规旨在更好地统一上市公司正常的停复牌需求与维持整个市场交易秩序的需要，有利于国内市场逐步走向规范，进一步接轨国际市场。

　　供应链金融

　　【蚂蚁金服牵手易果生鲜，首次披露农产品供应链布局】5月25日，生鲜电商易果生鲜和优配良品、蚂蚁金服达成战略合作。蚂蚁金服首次对外阐释了蚂蚁金服在“金融+电商+农业生产”的闭环农产品供应链布局，并阐释了蚂蚁金服农村金融的战略规划。

　　点评：蚂蚁金服成立于2014年，目前已经涉足银行、小贷、基金、保险、支付、数据处理等多个金融领域。2016年蚂蚁金服正式成立农村金融事业部。截至2015年底，支付宝服务的农村用户超过6000万户，网商银行“旺农贷”覆盖了21个省84个县近1100个村点，基本实现全国范围布局。

　　根据公开资料，在农村供应链金融中，蚂蚁金服和易果生鲜主要从两个方面提供金融服务。一、上游提供订单融资。易果生鲜同合作社签署采购协议后，蚂蚁金服旗下的网商银行给合作社提供低息贷款，以解决农户的备货融资需求。基于网络化的采购订单，贷款可以实现当天放款，利率低于合作社的普通信用借款利率。贷款采取受托支付的方式，专项用于从“农村淘宝”购买指定的农药农资。二、下游提供流量入口。产品通过天猫超市的生鲜区，推向普通用户，由此产生订单需求。

　　在农村金融领域，蚂蚁金服之前通过网商银行已经在推广旺农贷，这次切入供应链金融是投贷思路的一个小革新。旺农贷为无抵押、纯信用小额贷款。最高额度50万元，平均获批额度5万元。在贷前审查时，线下通过村淘工作人员实地走访，考察农户资产、日常口碑、银行贷款记录；线上分析农户的网购记录。贷款期限为6个月、12个月和24个月不等。农村金融中，借款人一般信用资质较差，而且农业经营活动受气候、市场变动影响大，贷款*** 风险较高。此次通过易果生鲜提供贷款，实质上是从纯信用贷款转变为应收账款的质押融资，将信用考察对象从纯农户转变为农户和下游平台商。预计将一定程度上降低贷款风险，也有助于联合旗下多个金融产品提供综合化服务。

　　信托业

　　【 陕国投A(000563)：增资AMC，多元金融布局稳步推进】董事会决议追加自有资金2亿元入股，共计使用自有资金3亿元认购陕西金融资产管理股份有限公司(陕金资，陕西省属AMC)3亿股股权，持股比例5.36%。

　　点评：(1)AMC牌照稀缺价值高，看好陕金资发展前景和盈利空间。目前每个省只可成立一家地方AMC，只有四大AMC和地方AMC有资格从银行获得批量转让(10户以上)的不良资产包。短期内AMC准入不会全面放开，牌照稀缺极具价值。AMC经营具有高盈利特点，未来不良资产管理行业潜力巨大。 (2)多元金融布局稳步推进，前期推荐逻辑再得印证。公司致力于布局多元金融，探索搭建金融控股平台，已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕金资等多家金融企业股权。考虑公司业绩增长以及多元金融布局的战略规划，维持“增持”评级。

　　不良资产

　　【中行及招行不良ABS产品披露优先档利率】5月26日，中行及招行首批不良ABS产品试点完成簿记建档，其中中行中誉1期优先档发行利率3.42%，招行和萃1期优先档发行利率3%。

　　点评：此次不良ABS产品首发获得市场高度关注，5月26日，两款产品完成簿记建档，从公布的文件看均获得超额认购。其中中行中誉1期全场认购倍率3.07，最终优先档利率定为3.42%，次级档以101元溢价发行，而招行和萃1期优先档认购倍率达2.28，次级档认购倍率接近2，最终优先档利率定为3%，次级档以100元平价发行。

　　两款产品相比，中行产品优先档利率高出42个BP，主要由于中誉1期基础资产池为72单集中在山东地区企业贷款，虽然抵押贷款余额占比达到81%，但在经济下行情况下，抵押品如何有效处置获得资金回收存在一定风险，因而市场对于中行产品风险定价较高。而招行产品基础资产池为超过6万笔信用卡贷款，集中度较低，且由于是首单信用卡不良ABS，折扣率较低为11.09%，风险相比较小。

　　此次认购中，优先档购买者仍然主要为商业银行。中誉1期次级档由中国信达资产管理公司购买，并且其将作为流动性支持机构，在资金流出现问题时提供流动性支持。而招行和萃1期的次级档持有人则非四大资产管理公司，据悉较多为私募机构进行认购，体现机构投资者对于不良ABS的参与热情正在提高。然而，次级档认购倍率较高主要是由于首批产品发行规模较小，且由于审慎发行准则，风险较为可控。随着不良ABS的规模不断扩大，以及将来进入资产池的不良资产多样性增加，非专业的不良资产处置及定价机构可能会面对相应考验，这也是我国不良ABS发展所需解决的一大问题。

　　互联网金融

　　【北京互联网金融监管采取“1+3+N”模式】为了配合国务院组织的全国互联网金融专项整治，北京市将实施“1+3+N”网贷行业的监管模式。“1+3+N”网贷行业的监管模式中，“1”是指成立网贷行业协会，“3”是指产品登记、信息披露和资金存管三项措施，“N”是指成立N个专业委员会，包括法律、技术、风控、产品、宣传等。

　　点评：在全国专项整治统领下，地方整治进程不断加速，核心仍然围绕自融、资金存管、非信息中介如配资等违规业务操作三点展开。2015年12月至今，全国已有8个省市发出规范互联网金融发展文件，采取一系列整治举措。其中广东、重庆、江苏等地出台针对性较强的政策性文件，列出互联网金融负面清单，严禁互联网金融自设资金池、非法集资、捆绑销售、不实宣传等行为；北京、重庆、上海、深圳、宁波、绍兴在内的多个城市相继暂停互联网金融相关企业的注册。整改对象依层级开展，从国资系、上市企业系、银行系转向风投系和草根系，根据实质重于形式采取穿透式监管加快违规平台出局，行业加速洗牌和自我净化的同时，优秀的互联网金融公司将迎来更大的挑战和更好的发展机遇。

　　【蚂蚁金服披露农产品供应链解决方案】蚂蚁金服携手生鲜电商易果生鲜整合农村淘宝、天猫超市等阿里电商力量，对外公布蚂蚁金服“金融+电商+农业生产”的闭环农产品供应链布局和蚂蚁金服农村金融的战略规划。

　　点评：经济下行引发资产荒，阻碍传统金融体系业务发展和产品创新，拉动实体经济发展的潜力日渐耗尽。互联网金融在国家政策支持下深耕细分领域，开发传统银行没有服务到的也不愿去服务的小微群体，一方面为资产端开拓蓝海市场，另一方面回归服务小微实体经济的本质，为金融体系服务效率的提升排忧解难。随着电商、银行、互联网金融在供应链模式上的全面渗透，供应链金融市场规模实现跨越式增长，目前已超过10万亿，预计到2020年可达近20万亿。农产品供应链金融作为农业产业和服务实体经济结合的重要载体，顺应国家农业、民生发展战略及普惠金融发展趋势，供应链金融有望成为新的经济增长点，在此背景下“金融+电商+农业生产”的闭环农产品供应链布局基础坚实，前景广阔。

　　小贷担保业

　　【全国股转系统发布金融类企业挂牌融资事项通知】通知规定小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、商业保理公司、典当公司等具有金融属性的企业(以下统称其它具有金融属性企业)大多处于新兴阶段，在相关监管政策明确前，暂不受理其它具有金融属性企业的挂牌申请。对申请挂牌公司虽不属于其它具有金融属性企业，但其持有其它具有金融属性企业的股权比例20%以上(含20%)或为第一大股东的，也暂不受理，对已受理的，予以终止审查。

　　点评：终止以下类金融企业挂牌：包括小贷、担保、融资租赁、保理、典当等其它具有金融属性企业及申请挂牌公司虽不属于其它具有金融属性企业，但其持有其它具有金融属性企业的股权比例20%以上(含20%)或为第一大股东。具体实施上，终止新增申报、在审的企业终止审查措施，已取得挂牌函的撤销挂牌函，已挂牌的不得采用做市转让，已采用做市转让的除外。换言之，自通知发出之起，新三板将不会新增小贷、担保、融资租赁、保理、典当等的挂牌企业，已挂牌的该类企业中也不会再新增做市转让企业。截至4月底，共有挂牌小贷公司46家，其中10家做市转让；挂牌担保公司11家，其中3家做市转让；挂牌租赁公司16家，其中15家为其他具有金融属性企业，做市转让3家；挂牌保理公司1家，为协议转让。类金融行业监管政策待明朗，已挂牌公司尤其是做市企业具先发优势。 类金融企业作为地方金融的重要力量，其对于中小微企业的服务功能不容忽视。今年年初国务院发布《推进普惠金融发展规划(2016—2020年)》明确指出打造多层次普惠金融供给体系，拓宽小额贷款公司和典当行融资渠道、发展以政府出资为主的融资担保机构等多项规划列于其中。相关行业的规范发展政策的明朗成为类金融行业发展的关键节点，而已挂牌尤其是采用做市转让的类金融企业则具有先发优势。

　　新闻动态

　　国内热点：

　　【 银行IPO排队名单再起变化】近期，银行A股IPO排队名单再起变化。曾经在去年一度“中止审查”的成都银行回归IPO排队序列，而另一家总部位于山东的威海市商业银行则首次进入了排队名单。

　　【 人民币贬值】 5月25日上午消息，央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.5693，大幅贬值225点，创下2011年3月来新低。上一个交易日中间价为6.5468.

　　【央行发布4月金融市场运行情况】债券市场共发行各类债券3.3万亿元；*** 市场成交量共计50.9万亿元，同比增长46.3%，环比下降18%。银行间债券市场现券成交9.6万亿元，同比增长63.7%，环比下降2.3%。4月份，沪市日均交易量为 2126.1亿元，环比下降9.6%；深市日均交易量为3604亿元，环比增长3.4%。

　　【 保监会打击非法销售境外保险产品】继4月发布香港保单风险提示后，保监会再次发布《关于加强对非法销售境外保险产品行为监管工作的通知》，针对当下部分机构变相违规在境内销售境外保险产品的情况，要求各保监局高度重视，打击非法销售情况，有效维护境内保险、金融和经济秩序的稳定。

　　【 中国移动保险再布局，仁和保险重出江湖】中国移动将与招融投资、航信股份、卓越投资、光汇石油、亿赞普、前海金控、深投控合资联合发起设立招商局仁和财产保险股份有限公司。其中，中国移动拟出资10亿元认购仁和财险20%的股权，出资10亿元认购仁和寿险20%的股权，合计出资20亿元人民币。此举代表中国移动正式进军保险业，看好中国保险市场的发展空间，希望以移动互联网业务给互联网保险带来战略协同作用。仁和的招牌是招商局在1875年设立的中国近代第一家民族保险公司的名称。两牌照一经获批，就意味着这个饱含历史深义的招牌重出江湖。

　　国际热点：

　　【 美联储加息预期升温】周五，美联储主席耶伦在哈佛大学讲话期间表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。耶伦讲话后，市场对6、7月会议上加息的概率预期显著增加，预计7月加息概率达62%的历史新高。美股自高位小幅回落，短期利率期货和黄金跌幅扩大。

　　【 欧元区5月PMI初值创16个月新低】欧元区5月综合PMI初值52.9，不及53.2的预期，创16个月新低。欧元区5月制造业PMI初值51.5，创3个月新低。欧元区5月服务业PMI初值53.1.Markit首席经济学家Chris Williamson指出，欧元区5月PMI数据令人失望，预期欧元区二季度GDP将放缓至0.3%。

　　【 希腊债务减免】5月25日在布鲁塞尔开会的欧元区财长同意，向希腊发放103亿欧元的援助金，并且为希腊提供债务减免。本次债务减免将使国际*** 基金组织(IMF)同意重新加入对希腊的纾困计划。欧元区各国财长称该项协议是谈判取得的重大突破。

　　【 金价与油价走势】随着加息预期升温，美元指数从5月3日短期低点，至5月24日已涨3.6%。美元大幅上涨令大宗商品持续承压，黄金价格从月初近1300美元/盎司高位，至24日已下滑4.5%。布油价格已连续四天下跌。

　　公司公告

　　【银行板块】

　　浦发银行：董事会审议并通过15年内部资本充足评估报告和资本管理办法的议案。

　　民生银行：给予福信集团统一授信额度29亿元，期限一年。

　　中国银行：与国际包销商就中银航空租赁签订国际包销协议。

　　北京银行：董事会审议通过投贷联动试点方案，同意设立科技金融专营机构和投资功能子公司。

　　中信银行：中信股份通过子公司自4月11日至5月18日增持中信银行1.37亿股H股份，增持后合计持股64.62%。

　　浦发银行：董事会通过《2016-2010年发展战略规划》、转让莱商银行股权、不良资产批量转让立项及实施方案的议案。

　　中国银行：将所持南洋商业银行全部已发行股份出售给信达金控及中国信达的协议将于5月30日交割。

　　【证券板块】

　　国泰君安：境外控股子公司国泰君安国际控股拟在境外申请发行不超过3亿美元永续债券获上海发改委备案登记。

　　国海证券：向全体股东每10股派发股票股利2股并派发现金股利1元；并以资本公积向全体股东每10股转增3股，完成后公司总股本增至42亿股。

　　华声股份：16半年度业绩预期盈利7831万~9281万，同比增长170%~220%；向中江国际信托等9家非公开发行募集资金69亿，获证监会核准并签署三方监管协议。

　　长江证券：公司第一大股东海尔投资解除14.72%股份的质押，目前持有公司14.72%股份。

　　东北证券：面向合格投资者公开发行2015年公司债券受托管理事务报告。

　　国金证券：选举冉云先生担任第十届董事会董事长，聘任金鹏先生为总经理，选举邹川先生担任第八届监事会主席。

　　东北证券：股东大会审议通过向东证融汇证券资产管理增资的议案。

　　光大证券：2016年度公司累计新增发行债券100亿元，其他累计新增借款23.63亿元。

　　西部证券：审议修订《反洗钱工作管理办法》。

　　太平洋：公开发行总额不超过37亿元的A股可转换公司债预案，用于补充营运资金，发展主营业务。

　　【保险板块】

　　西水股份：子公司天安财险完成注册资本的工商登记变更手续，注册资本变更为177亿元。

　　君正集团：使用不超过10亿元闲置募集资金临时补充流动资金，期限不超过12个月；非公开发行获证监会核准(5.3亿股，发行价9.2元/股，募集资金49亿).

　　君正集团：公司第二大股东乌海市君正科技解除2.61%股份质押，将2.37%股份质押给兴业证券。

　　辽宁成大：非公开发行股票(募集资金总额不超过54亿元，用于收购中华控股19.595%股权)申请获得证监会行政许可申请受理，需进一步核准。

　　【创投板块】

　　华西股份：公司拟非公开发行不超过12亿元的公司债券；正在筹划对外投资重大事项，于5月24日起停牌。

　　力合股份：全资子公司华金瑞信(出资100万)拟与铧创汇金(出资20亿)共同出资设立珠海汇通丰盈投资基金合伙企业。

　　鲁信创投：选举王飚先生为公司董事长，崔剑波先生不再担任董事长；同意王飚先生续任公司总经理；选举杨公民先生为公司监事会主席。

　　达仁资管：公司以资本公积向全体股东10股转增30股，转增后总股本为11亿股，各股东持股比例不变。

　　键桥通讯：全资子公司大连先锋投资管理公司发起设立的先锋基金管理公司完成工商登记，先锋投资出资3700万，占注册资本37%。

　　【金控板块】

　　海航投资：对15年年报问询函回复。

　　宝新能源：第二期员工持股计划的资金总额为3702万元，预估股票数量占公司现有股本总额0.26%。

　　广州友谊：全资子公司越秀金控的控股子公司广州证券获准设立27家分公司，遍布全国主要省会城市。

　　蓉胜超微：使用不超过5亿的自有资金、不超过8亿的闲置募集资金进行现金管理。

　　宏图高科：控股子公司南京富士通电子信息科技股份有限公司股票将于5月23日起在全国股转系统挂牌公开转让。

　　汇鸿集团：孙公司上海汇鸿浆纸公司完成工商登记并与工商银行签订募集资金专户存储三方监管协议。

　　宝新能源：全资子公司陆丰宝丽华新能源电力有限公司使用不超过20亿元的闲置募集资金进行现金管理，期限不超过18个月。

　　蓉胜超微：目前公司以自有资金、闲置募集资金进行现金管理未到期金额分别为1.5亿元、7.1亿元。

　　新力金融：收到上交所对15年报的事后审核问询函。

　　海航投资：拟将本次非公开发行股票的股东大会决议有效期延长一年至2017年5月27日。

　　【租赁供应链板块】

　　怡亚通：截至4月底，本公司当年累计新增对外担保额度为48亿元，超过15年末净资产的20%；公司副总经理戴熙原先生因个人原因申请辞职，不再担任公司任何职务。

　　瑞茂通：控股股东郑州瑞茂通质押给东方证券3.71%股份已办理解除质押手续；将瑞茂通4.07%流通股质押给民生加银。

　　华铁科技：首次公开发行限售股8839万股5月30日上市流通公告。

　　新亚制程：就证监会问询函中有关租赁合同纠纷、负债计提金额等相关问题作出回复。

　　东莞控股：公司2015年度非公开发行股票发行价格调整为6.77元，发行数量调整为不超过2.07亿股。

　　金州慈航：控股子公司丰汇租赁与中融信托的股东、董事、监事、高级管理人员之间不存在关联关系。

　　宝塔实业：全资子公司西北轴承与江苏恒立液压和宁波明润机械制造签订《三方战略合作协议》，与大连机床集团签订《战略合作协议》。

　　法尔胜：蒋纬球先生因退休原因辞去公司董事长、总经理等职务；董东、曹豫先生因工作原因辞去公司董事等职务；职工监事李茜女士因内部工作调整，不再担任公司职工监事。

　　法尔胜：江苏法尔胜股份有限公司与法尔胜集团有限公司就分别出让法尔胜特钢制品、金属制品、线缆销售三家公司股权事宜达成一致。

　　法尔胜：在新任董事长和总经理就任前，蒋纬球先生仍履行董事长和总经理职务

　　怡亚通：拟向全资子公司重庆怡亚通深度供应链增资1.9亿元，增资完成后其注册资本将增至2亿元；公司分别为全资子公司深圳市怡亚通深度供应链控股子公司厦门兴联汇都实业、重庆怡飞酒类营销、广东怡和康达威深度供应链综合授信额度提供担保；董事会审议通过《关于全资子公司福建怡亚通与平安银行厦门分行合作O2O金融业务及担保事宜的议案》、《员工股权激励框架方案》；公司首次授予股票期权第二个行权期尚未行权的期权数量修改为82万份，预留授予股票期权第一个行权期尚未行权的期权数量修改为1.8万份并对行权价格进行调整；审议公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共15家，投资总额共计人民币1.5亿元。

　　【信托期货板块】

　　陕国投A:公司以自有资金通过信托产品持有“16陕煤化CP003”短期融资券到期或于到期前指令建信信托转让，本次关联交易不构成重大资产重组等事项，无需有关部门批准。公司拟以自有资金不超过1亿元认购陕西金融资产管理股份有限公司股权，并拟追加自有资金2亿元入股，共计使用自有资金3亿元认购陕金资3亿股股权，持股比例5.36%。

　　【互联网金融板块】

　　同花顺：公司就万得投资和万得信息两被告侵害商标权及不正当竞争纠纷一案胜诉获赔1000万元人民币。

　　中南建设：使用不超过8亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。

　　天成控股：关于上交所对公司15年年报事后审核问询函的回复。

　　天成控股：股东银河天成将其质押给长安国际信托的8.17%股权解除质押。

　　行情回顾

　　本周上证综指收于2821.05点，周环比下降0.16%；深证成指收于9813.63点，周下跌0.03%。沪深两市周交易额1.93万亿元，日均成交额3861亿元，周环比跌0.93%。

　　【 银行板块】本周银行指数较上周末下跌0.19%，同期上证综指下跌0.16%，与大盘基本持平。成交额187亿元，较前五个交易日下跌19%。本周浦发银行走势较好，周涨幅1.66%，建设银行、工商银行及农业银行涨幅居前。行业PB值为0.87，较上周上升0.01.

　　【保险板块】本周大盘持稳，成交额小幅下降5%。保险股微跌0.8%，成交额下降43%。近3个月保险股相对涨幅 7%，其中中国太保以12%相对涨幅居首，而新华保险、中国平安也获得了9%、7%的相对涨幅。博弈阶段稳健大蓝筹凸显真价值，MSCI的预期加入也会利好大金融板块，此阶段推荐风格稳健改革转型的中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

　　【证券板块】截至5月27日收盘，券商指数收于7494.84点，周下跌0.78%；周成交额567.05亿元，日均成交113.41亿元，环比下跌10.23%。券商股本周涨幅前五名：

　　本周H股券商价格下降，与A股相比下降幅度较小，四家券商A/H溢价出现下降。海通证券A/H溢价维持最高，为44.3%。

　　【海外估值对比】

　　市场统计

　　【 沪港通】沪股通方面，上周外资抄底流入，周共计净流入45.67亿元。港股通方面延续上周流入态势，其中日均达到12亿以上，共计流入61.39亿元。

　　【融资融券】截至5月26日，两融规模8257亿元，环比下降0.4%；其中融资余额8233.36亿元，融券余额23亿元。融资期间买入额1348亿元，期现比6.98%。

　　【股票质押】截至5月27日，周新增股票质押15亿股，股票质押市值225亿元，融资规模(0.3折算率)68亿元，环比0.89%；2016年券商口径股票质押累计322亿股，市值1.93万亿，融资规模5777亿元。

　　【承销发行】截至5月27日，本周券商承销数量101家，主承销商募集金额合计675亿元。其中首发5家，募资规模23亿；债券承销96家，募资规模651亿。上市券商主承销52家，募集金额385亿，占比57%。

　　【资产管理】截至5月27日，券商集合理财产品2839只，资产净值合计11758亿元。其中，上市券商理财产品数量1372只，市场份额66%；资产净值8801亿元，市场份额68%。

　　【新三板】截至5月27日，本周新三板新增挂牌企业111家，累计达到7400家。周成交数量6.6亿股，日成交1.3亿股，环比12%；成交额32.78亿，日成交额6.56亿元，环比6%。