周末，一则消息令业内震动。周六，证监会主席刘士余在参加中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会进行演讲时指出，举牌、杠杆收购，是对治理结构不合理的公司的一种挑战，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。在挑战国家法律法规的底线，也挑战了做人的底线，这是人性不道德的体现。

　　在讲话中，刘士余罕见的使用了“兴风作浪的妖精”、“谋财害命的害人精”等词汇。这在官员的公开讲话中，是极少见的。

　　话音一出，今天沪深A股齐齐大幅震荡。上证指数跌1.21%，在21只跌停股票中，有6只是举牌概念股。近期被险资举牌的中国建筑（601668）一度跌停，宝能正在觊觎的格力电器（000651）跌停，险资这两年青睐的地产板块、建筑工程板块等均跌幅居前。

　　刘主席发飙了，保险资金在颤抖？

　　今天理财师群中的讨论论题就是“周末，证监会主席刘士余发表了对于近期A股的举牌潮措辞严厉。这对未来的A股投资环境会否有重大影响？险资会否改变投资风格？对于理财险的收益会否有直接影响？”

　　理财师对问题的讨论大部分集中于宏观。

　　群友“多瑙河”说道：“险资迫不及待，显然政，治不正确，楼市三四线库存未去，炒作A骨作死。三四线去库存，一二线就要稳定发展。俺邦抨击刘，显然不甘心资金被套，而刘后面是习。险资这次显然眼睛搽的不够亮。”

　　群友“队长别开枪”说道：“现阶段只能骑驴看唱本，政策具体还未出台，短期会有一定影响，如果一刀切死，上市公司股价会呈断崖式下降，对于企业发展不利，而一旦以某邦为首的保险公司资金被套，，则将来的兑付会受到很大的影响，客户要的是收益，不是变相成某个公司的股东。”

　　群友“Rebecca香港保险与金融猎头”说道：“刘支持的是根正苗红的不以为控制公司为目的纯财务投资的险资举牌，安邦在这块起到了很好的示范效果。像宝能这样搞垮万科，整垮南坡A，或者像恒大拿保险资金这样快进快出做收割机容易惹麻烦。刘这一讲，广撒网这种恒大模式会减少，险资会更进一步向大蓝筹集中。”

　　由于篇幅所限，还有很多群友的精彩评论没能摘录。

　　我们来分析一下，这件事的根源，以及未来对于A股，对于理财型保险会有什么影响。

　　为什么刘主席发飙了？

　　险资入市已经有很长的时间了。但是，可以说真正让全民认识到保险资金对A股的举牌，来自于2015年的“宝万之争”。从宝能开始举牌万科，到安邦加入，到恒大再加入，一出出的罗生门，至今，闹剧尚未落幕。

　　然而，中国地产业的标杆企业万科，在这出闹剧中成了最大的受害者。万科的公告中称，万科股权大战带来的不确定性，已导致至少31个新的土地项目被要求变更条款、暂缓推进或考虑终止合作，钜盛华以实益拥有人身份直接持有万科A股票926，070，472股，质押或冻结的股份数量是888，713，162股。质押比例接近96%。

　　公告称，2016年上半年，是万科32年发展史中极为特殊的半年。始于2015年7月的股权事件延续至今，尚未妥善解决。发行股份购买资产预案尚未达成共识，部分股东一度提议罢免全体董事、非职工代表监事，国际国内评级机构表示公司现有信用评级及展望将面临调万科企业股份有限公司2016年半年度报告摘要4整压力。公司观察到，6月底以来，公司合作伙伴、客户、员工、其他中小股东对公司前景之疑惑和担忧进一步加剧，公司的正常运营也因此受到影响。

　　10月10日，中国恒大集团公告宣布，集团于2016年9月份的合约销售金额约为475.2亿元，合约销售面积约为515.8万平方米，前三季度累计合约销售金额约达2805.8亿元。

　　稍早一日，万科公告宣布，2016年1月份至9月份合计实现合约销售额2629亿元。

　　从合约销售金额上来看，前三季度恒大领先万科约176亿元；然而，若从权益销售额来看，恒大1~9月累计权益销售额已达2668.1亿，较第二名万科高774.4亿。

　　股权之争，使得本来低估的股价重新得到了市场的认可，但是，万科因此失去了多年的地产龙头老大的位置，这个品牌还能否持续下去？

　　我们再来看看南玻（000012）的故事。

　　1984年，原名“中国南方玻璃有限公司”的南玻在深圳蛇口创立，注册资金50万美元。改革元老袁庚为公司首任董事长，时年39岁的曾南任代理总经理。

　　深耕玻璃行业30多年，南玻2015年年报称，公司已经打造了石英砂矿→优质浮法玻璃→建筑节能玻璃的产业链；完成了从高纯多晶硅材料、硅片加工到电池片及其组件、光伏压延玻璃等整条产业链的建设，并进一步延伸至开发太阳能光伏电站这一终端应用领域，“产业优势已经显现”。

　　南玻的产业优势在2016年得到了释放。2016年前三季度，南玻营业收入65.22亿元，净利润同比增长81%，达7.1亿元，公司总资产170亿元。

　　据媒体报道，对这样的业绩，从宝能空降的陈琳表示，“你们这些搞制造业的辛辛苦苦也就赚这么点，还不如搞资本运作”，“通过收购买卖可以赚比制造业更多的钱”。陈琳提出，前海人寿将派人担任南玻集团常务副总裁，专门负责资本运作。

　　11月15日晚间8点，上市公司南玻股份发布重大人事变动公告，称公司董事会今日收到董事长曾南、董事CEO吴国斌、财务总监罗友明、副总裁柯汉奇、副总裁张凡、副总裁张柏忠、副总裁胡勇辞去其在南玻集团担任职务的辞职报告。公司公告显示，南玻董事会以记名投票的方式审议通过了《关于由董事陈琳代为履行董事长职权的议案》，获表决通过。

　　一家在行业内赫赫有名的公司，很可能就这么被摧毁了。即使考虑到股价上涨的因素，南玻A的乱局中也没有赢家。长期来看，这家公司能否维持住自身的行业地位和市场份额，还很难说。

　　引爆的最新一个炸弹来自格力的董明珠。

　　格力电器定增收购方案受挫后，“宝能系”旗下的前海人寿在二级市场大举买入格力。从11月17日格力电器复牌至11月28日的8个交易日内，前海人寿大量购入格力电器股票，持股比例从今年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股东上升至第三大股东，这离举牌线仅有0.87%的距离。

　　“格力电器作为一家制造企业，不会因为别人的资本变化而影响到自己，未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。”董明珠针对此次“野蛮人”敲门一事，对中国经济周刊-经济网表达了自己的看法。她表示，格力不会对举牌进行应对，“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”

　　董明珠的表态说到了点子上。这也应该是这次刘主席发飙的真正根源。险资正常的举牌、收购有益于市场的价值发现，资源的有效配置。但是，当险资更进一步，试图以金融手段干预实业的时候，这种情况的出现应该是惊动了更上层。出于对“中国制造”的担忧，刘主席终于忍不住了。

　　证监会主席亲自发飙到底有没有用？

　　短期内肯定有用。A股直接反应了这次发飙，与险资举牌相关的个股暴跌，就已经说明了问题。

　　长期内A股市场会受到影响吗？理财型保险又会不会受到影响？

　　回答这两个问题，我们要先看一下背景。

　　今年1~9月，规模保费排名前十的寿险公司包括：国寿股份（4964亿元）、平安人寿（2918亿元）、安邦人寿（2908亿元）、华夏人寿（1593亿元）、和谐健康（1499亿元）等。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，与今年1~6月相比，安邦系下的安邦人寿、和谐健康规模保费前三季度分别下降和提升了一位，分别位列第三、第五名。从保费增长情况来看，两家寿险公司分别同比增长372%、419%，在大型险企中增长依然显著。

　　以万能险为主要产品的中小险企往往面临更高的负债成本，为了覆盖这些高成本，大量万能险保费会寻找收益相对较高、投资期限合理的资产，在目前资产荒环境下，股票市场天然是一个好的资产池。

　　资金来源是保费，保费多了就得找地方投资，而保费是合法的，保险资金投资A股也是合法的。从这个逻辑上看，随着中国保险行业的持续快速发展，保险公司在A股市场上扮演的角色会越来越重，这点应该是没有疑问的。因此，从长期看，这次发飙不会影响A股市场和理财险。

　　但是，这次发飙就没有作用了吗？

　　“陌生人变成了野蛮人，野蛮人变成了强盗。当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。”

　　到目前为止，监管层面尚未公布具体的调查结果，来证明险资举牌或杠杆收购存在明确的违法行为。对于刘士余的表态，业内人士认为证监会可能掌握了部分险资举牌或杠杆收购过程中存在问题的证据。即使这次是敲山震虎，今后险资举牌一定会更加低调，不会像现在这样，贸然改变公司的治理结构，影响市场稳定。

　　12月3日深夜，前海人寿火速回复了前一天深交所提出的对于其增持格力电器相关事项的问询。前海人寿表示，截至2016年12月2日下午收盘时，前海人寿及其一致行动人在格力电器拥有权益的股份未达到或超过格力电器已发行股份的5%。对于资金来源，前海人寿表示，买入格力电器的资金来自保险责任准备金和自有资金。至于持股计划和后续动态，前海人寿表示，近期增持与前期投资格力电器股份的目的没有发生实质性变化，目前公司并没有参与格力电器日常经营管理的计划。

　　前海人寿明显是对于刘主席的要求做出了正面的回应。

　　此外，在刘主席发飙的前一天，12月2日，第七届财新峰会在北京举行。中国保监会副主席陈文辉出席，并就“金融创新与监管”问题发表重要讲话。

　　陈文辉说道：“我们在实施“偿二代”的过程中，一方面进一步强化偿付能力监管，严防系统性风险;另一方面也针对行业出现的一些问题对症下药，积极解决。”

　　他还说道：“如果监管部门要求一家保险公司增资，而他用于增加偿付能力的资本却不是股东的真金白银，而是从利用保险公司自身的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划等途径进行自我注资、虚假增资，那么偿付能力监管、资本约束可能就会成为保险行业的马奇诺防线，被人家绕过去。这是个很大的问题，对公司的资本要求计算得再好、再漂亮、再精准，一旦被绕过也会失效。我们对这个问题有一定担心，下一步要更多地通过完善公司治理来解决。”

　　对于举牌上市公司，他提到：“再比如，对于上市股票资产，虽然存在公允价值，但是在经济或股市存在较大泡沫时期，尽管“偿二代”也考虑了逆周期监管的因素，但如何科学确定其价值，如何实现宏观审慎监管，仍是我们在进行偿付能力监管时需要继续思考和探索的问题。归根到底，推动行业建立审慎经营的理念，是十分必要和迫切的。”

　　总体来讲，陈文辉和刘士余的目标是一致的，即加强监管，强调审慎经营。未来，预计证监会和保监会将联手对于险资投资A股实施更严格的监管，这无论是对于A股投资者，还是对于理财型保险的购买者，都将降低风险，应该说是一个好的改变。

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