长江商报消息债转股重启激活A股市场，10个交易日板块六成个股涨幅超10%

　　内容提要

　　债转股概念在政府文件一公布便迅速点燃了资金的追逐热情。

　　长江商报记者通过Wind数据统计，在文件公布后短短10个交易日，板块六成公司涨幅超10%，海德股份更是拉了4个涨停，区间涨幅高达67.62%。

　　对于资本市场而言，债转股概念将如何演绎、发酵？10月20日，中南财经政法大学副教授冀志斌向长江商报记者表示，上一轮债转股主要针对银行不良资产设立，其结果是化解了银行系统数千亿不良资产。在其看来，此次重启债转股，主要是针对实体经济，其目的是助力企业减负，同时化解金融风险。

　　本报记者 沈佑荣

　　时隔17年，债转股重启，激活了A股市场债转股板块的一池春水。

　　10月10日，《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》公布。而公开信息显示，首期债转股的规模将超万亿，预计三年内完成。

　　长江商报记者梳理核查发现，目前，A股市场共有32家债转股概念股，分布在钢铁、玻璃、制药、汽车、船舶、化工等行业。而在上述债转股相关文件公布后，短短10个交易日，六成公司涨幅超10%，海德股份更是拉了4个涨停，区间涨幅高达67.62%。

　　然而，多家具有债转股概念的上市公司对此表现淡定。10月21日，被市场认为存在债转股预期的金杯汽车相关人士向长江商报记者表示，公司经营正常，是否存在债转股的可能难以确定。

　　券商人士则坚定看好债转股概念。上周，中信证券一人士向长江商报记者表示，负债转为股权，不仅仅是减轻了企业负担、去了杠杆，给银行化解了风险，更主要的是新股东的进入将会助力企业完善公司治理，给公司持续经营带来活力。

　　万亿级规模引发市场追逐概念

　　10月21日，债转股概念股海德股份成为市场关注焦点。当日，该股强劲收涨停，收报50.57元。与此同时，该股成交46.23万手，交易金额为22.76亿元，超大单净流入2.68亿元，位居两市超大单净流入第五名。

　　长江商报记者注意到，10月10日至21日的10个交易日，海德股份已收了4个涨停，股价从30.17元上涨至50.57元，涨幅高达67.62%。

　　其实，海德股份去年完成资产重组，成为房地产公司。今年中报显示，其归属于股东的净利润仅为114.70万元，其总股本为1.51亿股，基本上没什么主营业务，69.55万元营收基本上来自以前年度留存的车库等房地产销售收入及租赁收入。

　　这么一家不起眼的公司何以突然站到市场风口而股价连连上涨？这源于10月10日，国务院公布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。海德股份正是得益于这两份文件。

　　公开资料显示，资产重组完成后，海德股份开启转型大幕，向不良资产管理业务方向转型。10月11日，公司收到了银监会函件，由此，作为西藏唯一一家资产管理公司，海德股份进入银监会名单，从而手握令市场为之起舞的牌照。

　　公开信息显示，此次债转股首批规模将达万亿，预计三年内完成。

　　万亿级的规模引发市场对债转股概念的追逐，而同海德股份一样闻“机”起舞的公司不在少数。

　　长江商报记者梳理统计发现，截至目前，A股市场上共有32家债转股概念股，分布在钢铁、玻璃、化工、汽车、船舶等行业。以本月21日收盘价计算，32家公司市值共计4410.05亿元。

　　二级市场上，上述32家概念股股价走势表现不俗。长江商报记者粗略统计发现，截至10月21日的10个交易日，32家公司区间涨跌幅中，仅有华菱钢铁和方大特钢微跌，其余的30家均上涨，其中，涨幅超10%的达19家，海德股份、信达地产、一拖股份、中钢国际涨幅均超20%。此外，在消息公布后，32家公司共收报了13个涨停板。

　　32家债转股概念股多为预期

　　市场上追逐的32家债转股概念股，或多或少与债转股存在千丝万缕联系，不过，多数为预期。

　　32家公司中，中钢国际和中国一重的债转股工作正在实施。今年9月，中钢国际进行债务重组，其债转股方案已经获得国务院批准。而中国一重的债转股则是通过定增方式进行，其定增预案显示，拟以每股4.85元向公司控股股东一重集团非公开发行3.19亿股，募资15.51亿元，全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款15.51亿元所形成的资金缺口。一重集团将以现金方式认购本次非公开发行的全部股份。

　　锡业股份的债转股也已落地，建设银行与云南锡业集团签署总额近50亿元的市场化债转股投资协议，这是本轮债转股开启后首单地方国企市场化债转股项目。

　　长江商报记者注意到，更多的债转股概念公司则是与资产管理公司存在关联。

　　除了海德股份的资产管理公司即将问世而坐实债转股概念外，风范股份曾在今年7月公告称投资组建风范资管公司，但目前尚无进一步消息。浙江东方则是通过收购地方资管公司切入债转股领域。

　　另外部分涉债转股概念的公司则是其股东为资管公司。比如，信达地产的控股股东信达投资为信达资产管理公司旗下企业。东兴证券和银宝山新均为东方资产管理公司旗下公司。

　　此外，秦川机床、天津普林、东北制药、杭齿前进、杭氧股份、一拖股份等公司，其股东或间接股东均为资管公司，如秦川机床，华融、长城两大资管公司通过债转股合计仍持有公司超7%股权，华融资管通过债转股持有杭氧股份13.22%股权，东方、华融通过债转股持有杭齿前进约11%股权等。

　　还有部分公司如重庆水务、鲁银投资、陕国投A、方大特钢等，与债转股相关联则是通过参股完成的。

　　还有一些债转股概念公司尚处在布局中。比如，九有股份称正在进行债转股类不良资产评估研究，闽东电力曾公告公司参股“海交所”从事不良资产处置。

　　除上述公司外，还有金杯汽车、株治集团、长航凤凰、美丽云、泰达股份、世联行、洛阳玻璃、招商轮船等公司，或曾公开表示希望进入资产管理领域、或为市场认为存在较大的债转股可能。

　　重启债转股助力企业减负，化解金融风险

　　在债转股的推动下，万亿级的市场规模将助力企业降杠杆。

　　10月20日，中南财经政法大学副教授冀志斌向长江商报记者表示，上一轮债转股主要针对银行不良资产设立，其结果是化解了银行系统的数千亿不良资产。在其看来，此次重启债转股，主要是针对实体经济，其目的是助力企业减负，同时化解金融风险。

　　公开信息显示，今年实施债转股最典型的案例当属H股公司熔盛重工（后改名华荣能源）。熔盛重工为中国最大民营造船厂，由上海富商张志熔控制，受行业产能严重过剩、航运业低迷等因素影响，公司陷入债务困境。

　　今年3月8日，华荣能源公布债转股方案，向22家债权银行或其旗下实体发行股份，抵消欠债，其中，拟向22家债权银行发行141亿股。此外，还向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵消30亿的企业债务。

　　相较华荣能源的债转股，长航凤凰的债转股有些不同。

　　2014年，经法院裁定，长航凤凰进行重整，当年三季报显示，交银金融租赁、工银金融租赁、民生银行、交通银行湖北省分行等为债权人股东。而在重整执行完毕的去年三季报中民生银行、光大银行武汉分行成为其股东。今年中报显示，两家银行仍为前十大股东。而从公司此前债务看，两家银行均为债权银行。

　　上周，一家国有大行湖北省分行人士向长江商报记者表示，由债权银行变为股东，银行由收利息变为享受分红，对当事银行而言是利好。在其看来，如果不能实施债转股，债权银行的贷款收不回，就会形成不良，而债转股完成后，经过重整重返资本市场、借壳上市等，银行权益增大，还可随时减持，其增值收益明显。

　　值得一提的是，此轮债转股，银行不能直接参与。上述银行人士认为，银行可通过其他途径间接参与。

　　中信证券一人士向长江商报记者表示，债权变股权，于企业自身而言，财务负担大大减轻，企业可以轻装前行。对银行而言，则是化解了金融风险，降低了不良。在其看来，更主要的是，债转股后新的股东进入，将会助力企业公司治理，激活公司发展动力。

　　新三板“债转股”力助企业降低杠杆率

　　长江商报消息21家新三板公司发布债转股计划，近一半资产负债率超过70%

　　本报记者郑玮

　　新一轮“债转股”拉开大幕，作为资本市场日益崛起的力量，新三板“债转股”已经开始行动。

　　据Wind统计，新三板有21家公司曾发布债转股事宜或价值评估报告。其中，10月19日，弘大能源宣布终止5月份公布的股票发行方案，标志着债转股计划流产。而更多的新三板企业正在加入到“债转股”队伍中，仅10月份，鑫联环保和宏商科技就先后发表了债转股计划，分别为1.3亿元和3700万元。

　　10月21日，新鼎资本董事长张弛向长江商报记者分析，债转股一般是在企业有重大资产重组计划，或者进行债务清算的时候出现，对于企业而言，主要是帮助企业去杠杆，减轻企业经营压力，在目前新三板股权直接融资还是主流的情况下，可以起到补充作用。

　　弘大能源6000万债转股计划流产

　　10月19日，弘大能源宣布终止5月份公布的股票发行方案。公司原定以每股2元的价格发行3000万股，股东刘志义、梁久国、徐亚文以其对公司合计持有的6000万元的债权认购本次发行的股票。

　　根据计划，弘大能源以债权认购方式向董事长刘志义发行1800万股，用以抵偿3600万元公司借款；向监事徐亚文及股东梁久国分别发行600万股，用以抵尝各自持有的1200万元公司债权。

　　2015年11月13日，刘志义向弘大能源提供2450万元为期一年的无息借款。2016年3月1日，刘志义、徐亚文与弘大能源达成另一笔借款协议，约定合计向公司提供不超过6000万元的无息借款。4月29日，弘大能源共收到徐亚文借出的1240万元；5月4日，共收到刘志义借出的1220万元。

　　至此，刘志义合计向弘大能源提供借款3670万元，其中对公司享有的3600万元债权用于本次认购公司股份；徐亚文对公司享有的1200万元用于本次认购公司股份。刘志义直接持有公司60%的股份，为公司的控股股东、实际控制人并担任董事长兼总经理。徐亚文直接持有公司20%的股份，担任公司监事。

　　梁久国用于认购股权的1200万债权形成于2016年4月27日。达成协议后的第三天梁久国向公司提供了1200万元的无息借款，该债权全部用于本次认购公司股份。梁久国直接持有公司20%的股份。

　　弘大能源表示，董事会认为，该方案不能有效满足公司发展需求，不符合公司最新的战略规划及业务发展，后续将会研究采取其他方案改善公司目前的经营状况。

　　值得关注的是，弘大能源于2015年11月23日起以协议方式公开挂牌转让，尽管挂牌快满一年，弘大能源至今未融资过，公司股份转让数据也为零。

　　根据公司半年报显示，上半年弘大能源实现营业收入8554.29万元，同比减少10.21%；净利润亏损483.8万元，比去年同期亏损额增加71.71%。而2013年度、2014年度、2015年度公司净利润亏损额分别为329.29万元、1008.68万元和974.77万元。

　　有助降低债务杠杆，21家新三板公司发布债转股计划

　　随着相关政策的出台，债转股在新三板市场也得到了一定程度的反响。

　　10月14日晚间，鑫联环保发布定增预案，拟以7.51元的价格向中金佳泰、达孜必泰、上海沁朴定增1997万股，预计募资1.5亿元。

　　其中，中金佳泰、达孜必泰以其持有的公司债权认购此次发行的股份，债权认购的金额合计为1.3亿元。

　　鑫联环保表示，此次募资主要为补充公司流动资金和偿还公司部分银行贷款。

　　当日晚间，宏商科技也发布公告，拟将全资子公司惠州市宏商电气有限公司(以下简称“惠州宏商”)的注册资本增加到人民币8100万元，即惠州宏商新增注册资本人民币3700万元，其中公司认缴出资人民币3700万元。出资方式为债转股。

　　宏商科技表示，此次增资改善子公司资产负债结构，增强子公司的资金实力，有利于提升其在市场中的竞争力，促进子公司良性运营和可持续发展。

　　据Wind统计显示，截至目前，新三板共有21家公司曾发布债转股事宜或价值评估报告。根据这21家公司2016年中报，有3家公司今年上半年营收超过1亿元，分别是阿波罗、特耐股份和山水股份；有3家公司净利润超过1000万，分别为阿波罗、特耐股份和精晶药业。

　　对于企业来说，资产负债率保持在40%—60%之间较为适宜，而在这21家公司中将近一半的公司资产负债率超过70%，分别是国联质检、欧鹏巴赫、安澳智能、悦为电商、先通医药、山水股份、弘大能源以及欧讯体育，这8家企业中，有6家公司今年上半年净利润为负。

　　有新三板企业家表示，从企业角度来讲，降杠杆就是降低企业负债，从中长期治本角度来看，必须转型升级、降本增效。而从中短期看通过债转股增加资本金，也可以降低企业债务*** 风险。避免大量*** 冲击汇市，资本市场是*** 泄洪的“池子”，如果导入新三板市场，可以有效支持实体经济，降低企业债务杠杆。

　　当然，股权融资不是简单的债权融资的“简单替代”。“两者的用途本质上是不一样的，债权融资解决企业流动资金的问题，只能用于扩大企业现有产品的产能，不能帮助企业进行创新。而股权融资则是为企业提供风险资金，与企业风险共担、共享收益，能够帮助企业进行持续性的技术与产品创新。”企巢新三板学院院长程晓明表示。

　　“我们正在关注这种债转股背后的机会，如果上市公司或者新三板公司需要债转股，那么对于券商来说是个财务顾问或承销保荐业务。”一家券商保荐代表人表示。

　　债转股或存一定“匹配悖论”

　　不过在上述保代看来，对于上市公司或新三板的债转股，也面临一定的“匹配悖论”。“债转股是为了降低企业负债率和带息负债，降低企业经营成本，但大部分上市公司或者新三板企业能通过再融资等方法补充资本，所以负债率整体可控。反观一些需进行债转股的重资产企业，除了一些大型国企外，多数的债转股很难有条件转化成上市证券。”

　　此外，交易所、新三板、区域股交等不同层级资本市场的不同流动性也将给债转股退出带来不同的难度。

　　“上市公司的话还好说，但通过新三板、四板退出目前还只存在理论上的可能性，除非政策进一步推动场外市场的发展。”前述保代认为。

　　张弛也表示，在新三板中出现的债转股主要来自于两个方向，一方面机构提前投资未挂牌的企业，因为看不清公司未来的发展状况，就与公司签订对赌，如果公司不能成功挂牌或者达到相应效益，投资款就成为了债务，也就存在债转股的条件，第二类，现在银行投资讲究投贷联动，投资企业的时候，要求企业质押股权，如果企业发展好，就要求债转股，此时，债转股成为一个矛盾命题，企业资金还得起的时候，可以债转股，还不起的时候，债就永远是债。

　　对此，程晓明坦言，债转股的投资方要想通过新三板退出，前提是企业得符合新三板挂牌条件。既然新三板定位是服务于创新企业，那么对于大多数有债转股需求的传统企业来说，在新三板挂牌恐怕会有难度。

　　“债转股从投资方的角度来说，是对企业的发展有信心。债权是获得固定收益，而股权则是获得增值收益，包括不确定的超额分红，前提是建立在投资人对企业发展前景有信心的基础上。作为投资人而言，对于传统企业可能更愿意选择债权。债转股对创新企业可能更有想象空间，因为其有高成长的可能。如果成为股东的话有可能分享其高成长的收益。但有些投资人可能会考虑创新企业风险大，宁可持有保底收益的债权比较稳妥。”程晓明表示。