不良资产证券化，即是不良的资产来证券化，包括不良贷款、准履约贷款、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。想搞懂不良资产证券化，就得先搞懂资产证券化。

　　资产证券化

　　资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。

　　举个栗子：

　　张大爷开了个煎饼摊，每天能有五百块现金流入。张大爷看生意不错，想再买个小面包车进货，把生意做大。买面包车需要七万块钱，张大爷找银行借，根据各项评估，银行并不愿批这笔贷款。

　　隔壁老王看张大爷发愁，心想：张大爷一天能有五百块流入，一个月的现金流就是一万五。而且张大爷的儿子在城里打工，每个月都往家里寄钱，就算张大爷赖账，可以找他儿子要！

　　于是老王便于张大爷商量，决定出资七万，换取未来五个月张大爷的收入，也即是说现金流就归老王。

　　然而，老王自己没有钱，便找来了邻居们一起投资并给出一定回报。有人质疑这个收益是要靠张大爷卖煎饼赚出来的，万一煎饼不赚钱了怎么办。张大爷自己出来说话了，我也签一张保证书，投资一万块，要是赔钱了，先从我这赔，优先保证还上你们的钱！

　　老王筹到了钱，给左邻右舍都写好了保证书。张大爷接过钱，高兴地买了车，生意一天天红火下去，赚到的钱每月打给老王，老王又把钱转给拿了保证书的人，当然自己也留了一小点。

　　这里煎饼摊产生的现金流，就是基础资产；老王写的保证书，就是资产支持证券；张大爷的儿子拿自己的钱出来抵债，叫外部增信；张大爷自己也投一万块，煎饼不赚钱的话先从那一万块里亏，也就是自己持有了劣后级，其他投资者持有的是优先级，这一过程叫内部增信；老王干的活，看着好像是空手套白狼一样，其实就是投行；邻里们知道只要拿着保证书就可以每月收到钱，于是手头紧的时候就把保证书卖出去抵钱，这样一来证券就交易起来了。

　　不过上述的例子就是对整个ABS过程一个简单的概括。实际上SPV（或者是SPT）的设立是资产证券化的精髓，这个机构作为原始权益人与投资者的中介，将基础资产从原始权益人处买入，然后发行资产支持证券，再卖给投资者。

　　资产证券化的优势

　　降低借贷门槛：银行要借钱，首先借款人要证明自己有能力还钱。要靠抵押来证明自己还得上钱，比如拿房子、设备抵押，或者是拿公司股票质押，证明起码自己在还不了钱的时候大不了可以卖房卖车。但对于中小微型企业，他们来就是因为他们没有房没有车，才想买房买车来扩大经营规模。资产证券化说到底实际上是对“未来的透支”，拿未来能拿到手的钱作为保证，以获得现在的融资。

　　灵活性：作为未来的钱，就可以通过证券化的形式换成今天的真金白银。基础资产可以包括商铺未来几年应收租金、污水处理厂建成后头几年应收的处理费、高速公路未来几年通行费，邮储银行未来预计收到的还款等等。因此大量的政府工程以及公共项目都大量使用资产证券化进行融资。

　　流动性：为通过资产证券化，盘活企业长期资产，变现预期收益，大大缩短企业获利及资金回笼时间，优化企业资金链，募集资金受限性小，可灵活利用，加快项目滚动开发能力，提升新业务获取能力，有助于实现企业转型升级。

　　我国不良资产证券化模式

　　不良资产证券化的优势就在于能够真正的剥离“不良资产”，实现真实出售。

　　不良资产证券化的“基础资产”

　　不良资产证券化的基础资产是商业银行的滞账、呆账和坏账。坏账是指已没有可能回收的账款。呆滞账的借款人*** 程度轻，保全的可能性和比例较大，能产生部分现金流。

　　不良资产证券化的处置模式

　　现阶段来看，基于我国现有监管部门规定以及法律体系，不良资产证券化模式可以分为以下两大类：

　　（1）基于所有权转让的不良资产证券化模式

　　模式一：商业银行批量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由资产管理公司主导不良资产证券化。资产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级不良资产支持证券。资产管理公司认购部分次级证券。商业银行不参与资产证券化工作，也不认购证券。

　　模式二：商业银行批量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由商业银行主导不良资产证券化。商业银行将不良资产批量转让给资产管理公司并主导后续处置工作，资产管理公司仅仅作为通道。资产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级不良资产支持证券。商业银行认购部分次级证券。由于监管规定要求发起机构必须认购部分次级证券，因此，资产管理公司也需要认购部分次级证券。（模式二相比于模式一，商业银行主导该项目，并且需认购一定劣后级证券。）

　　模式三：商业银行构建混合资产池（正常+不良），并进行资产证券化。商业银行构建混合资产池，包括正常类贷款和不良类贷款。由商业银行作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级混合资产支持证券。商业银行认购部分次级证券。

　　（2）基于收益权转让的不良资产证券化模式

　　模式：由信托公司成立不良资产收益权转让信托计划，且优先级投资者和劣后级投资者完成信托资金交付；然后已设立的信托计划受让银行的不良资产收益权。和不良资产证券化业务不同的是，银行在不良资产收益权转让时，目前暂未明确要求出让方银行的风险自留增信措施，可以理解为“只要投资者认可，银行可以将不良资产收益权全部转出”。

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　　理念：完善惩戒机制，构建诚信社会

　　解决：催收难、找人难、找资产难

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