10月10日，山西太原，银行工作人员正在清点货币。中新社记者 张云 摄

资管行业迎统一监管时代：打破刚性兑付、机器人理财纳入监管范畴

银行非保本理财还能不能买？

从年初起就广受业内关注的资产管理行业“基本法”——央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，11月17日正式公布。《指导意见》对投资者广泛关心的资管产品分类标准、投资者适当性、产品信息披露、产品嵌套、智能投顾等诸多领域进行了规范，明确提出打破刚性兑付的监管要求。这是我国资管行业首次迎来统一的监管标准。眼看岁末投资理财高峰期即将来临，意见的出台在投资者和投资风险之间又竖起一道防火墙，给广大金融消费者吃了一颗定心丸。

不得承诺保本、保收益

刚性兑付一直是投资者和金融机构最关注的话题。银行和信托机构为了维护自身声誉、保持理财业务的发展，都会通过各种形式保证刚性兑付的实现，即使出现亏损，也会利用各种资金进行弥补。但刚性兑付严重扭曲资管产品本质，导致投资者理财风险意识降低，选择产品时只看收益高低，一旦发生风险就到银行“维权”。久而久之，非保本理财都成为保本理财。银行为了降低风险，资金只好流向地方政府融资平台和房地产等领域，对小微企业形成挤出效应，推高社会平均融资成本。积累的风险一旦爆发，投资人和银行都将受害。

根据新出台的《指导意见》，资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。刚性兑付的认定方式主要包括发行时违反公允价值确定净值原则承诺保本保收益、采取滚动发行使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移从而实现保本保收益，以及产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付。

人民银行和金融监管机构一旦认定金融机构存在刚性兑付行为，将对金融机构实施足额补缴存款准备金、罚款等行政处罚。任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向人民银行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。而非金融机构若提供刚性兑付，则将面临更加严重的处罚。

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合格投资者门槛提高

相比年初坊间流传的内审稿，最新出炉的《指导意见》提升了合格投资者的门槛。依据《指导意见》，资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。

合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人：第一，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。第二，最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。第三，金融监督管理部门视为合格投资者的其他情形。

合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。合格投资者同时投资多只不同产品的，投资金额按照其中最高标准执行。

一位业内人士指出，家庭金融资产500万元的门槛高于私募基金合格投资者100万元，沪深交易所合格债券投资者300万元的门槛，与新三板的合格投资者的要求相同。

央行指出，要贯彻“合适的产品卖给合适的投资者”的理念。一方面公募产品和私募产品，分别对应社会公众和合格投资者两类不同的投资群体，体现不同的投资者适当性管理要求。另一方面，根据资金投向将资管产品分为不同类型，以此区分产品风险等级，并要求资管产品发行时明示产品类型，避免“挂羊头卖狗肉”、损害金融消费者权益。金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付。

智能投顾纳入监管范畴

近2年颇为时髦的智能投顾业务也出现在最新的《指导意见》当中。

所谓智能投顾又称机器人理财，简单地说就是借助人工智能技术和大数据分析，让机器算法结合投资者的财务状况、风险偏好、理财目标等，为没时间理财或有“选择困难症”的投资者提供量身定制的资产投资组合建议。从招商银行2016年率先推出智能投顾产品摩羯智投以来，浦发、兴业、光大、平安等银行纷纷上线智能投顾业务。上周，工商银行也宣布基于人工智能技术的智能投顾品牌“AI投”已于近期上线运行。

按照央行新要求，今后开展智能投顾业务的金融机构要持牌经营。金融机构运用人工智能技术、采用机器人投资顾问开展资产管理业务应当经金融监督管理部门许可，取得相应的投资顾问资质，充分披露信息，报备智能投顾模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑。金融机构应当针对市场波动风险制定应对预案。因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等智能投顾算法模型缺陷或者系统异常，导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的，金融机构应当采取人工干预措施，强制调整或者终止智能投顾业务。对于打擦边球的P2P网贷平台，央行明令，资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管，非金融机构不得发行、销售资产管理产品。非金融机构依照国家规定发行、销售资产管理产品的，应当严格遵守相关规定。

非保本理财还能不能买？

《指导意见》明确提出要打破刚性兑付，明确资管业务是“受人之托、代人理财”的金融服务。在这种背景下，银行的非保本理财还靠不靠谱？

九州证券首席经济学家邓海清指出，银行理财与其他资管产品相比，银行理财产品对收益稳定性的追求远高于对超额回报的追求，且以持有到期为主要获取收益方式。从配置资产看，银行理财主要以债券、非标、货币市场为配置对象，且以持有到期为主要获取收益方式，这与基金、券商资管注重价差收益有极大不同。这意味着，即使明确打破刚兑，银行非保本理财依然是一种低风险的产品。

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，无论是保本理财还是非保本理财，银行在对接金融资产上，在风控能力等方面拥有专业、丰富的经验。银行非保本理财是一种投资产品，本质上与银行的存贷产品不同。但是过去老百姓觉得是银行的产品，就要保本保息。然而，事实上，理财产品的收益比银行存款的收益目前要高2个百分点左右，这高出的收益就是风险溢价，需要投资人来独立判断、承担。

融360分析师认为，三季度考核节点过后，流动性偏紧状况并没有缓解，银行理财收益率继续小幅上升，不过幅度较小。对于未来银行理财收益走势，分析师指出，短期来看流动性不会有太大变动，但12月银行面临年底考核，届时资金成本上升是大概率事件，所以未来两个月银行理财收益率很有可能持续小幅走高。

综合《北京晚报》、中新

知多点

资管产品是啥？都有哪些？

《指导意见》指的资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。

按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行，主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票；私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行，可投资债权类资产、上市交易(挂牌)的股票、未上市企业股权和受(收)益权。