曾将做空德国国债视为一生一次机会的“债券之王”Bill Gross找到了新的猎物——中国股市。他认为下一个机会就是做空中国深证综合指数，不过时机未到。

　　他周三发Twitter称，做空德国国债已经发生了，“下一个新的机会——中国深圳综合指数。不过，时机还没到。”

　　深证综指今年累计涨幅超过100%，市盈率（P/E）达74.5倍，远超上证综指的24.6倍，更高于标普500指数的18.7倍市盈率。

　　据彭博新闻社，BillGross在一封电子邮件中表示：“未来的中国经济增长无法支持深圳综指仍处于目前的点位。从技术面来看，该指数与击鼓传花有相似之处。中国散户投资者以历史上最快的速度申请新开股市账户，加速了股价以夸张的速度上涨。同时，中国的出口增速在放缓。由于人民币盯住美元，与亚洲其他国家货币相比，其竞争力正在减弱。”

　　他在5月28日就表示，由于出口和经济增速放缓，中国的资产价格处于危险之中。

　　BillGross曾在4月21日称“做空德国国债是一生一次的机会”，事实证明他说的没错，10年期德国国债收益率在他发表看空观点后飙升64个基点。

　　然而，他掌管的骏利资本(JanusCapital)却并没有做空德债，因此损失2.6%，完全抵消了今年前几个月的收益，致使基金倒亏0.04%。

　　研究公司MorningstarInc.的数据显示，自71岁的BillGross去年10月6日执掌骏利全球无限制债券基金以来，截止6月1日，该基金下跌了0.8%，表现不及78%的同行。

　　在上周经历了疯狂的修正和波动后，本周上证综指再度“王者归来”。考虑到A股过度杠杆，散户股民借钱入市，许多国际资金决定选择撤离或干脆做空，不过，这么做可能并不明智。因为现在，做空中国股市就是挑战中国央行。

　　最近中国股市牛气冲天的背后是中国政府的支持。6个月内三次降息，中国央行正鼓励资本流入股市。到目前为止，散户投资者是本轮反弹背后的驱动力。中国当局允许这些投资者融资炒股表明官方在一定限度内认可这一做法。

　　尽管新一波的打新潮于周二启动，且有中国核电这个巨无霸“吸血”，A股依然强势上涨。

　　此外，通过发行新的股权，公司可以获得现金流以偿还债务。目前，通胀持续低迷，企业偿债的实际成本已经上升。去杠杆化将有助于企业提高利润，使中国的企业更加健康。

　　现在，许多对冲基金看空中国。它们称中国经济增长放缓、劳动力成本上升、低附加值的制造业出口模式已经持续多年、行业产能过剩、建设了诸多无人愿意居住的空城。

　　但看空中国股市可能是不明智的。因为现在，做空中国股市就是挑战央行本身。

　　一个新加坡的投资者表示：“中国正着手先发制人的降息周期。它们十分激进，且有很多工具。”

　　中国央行尚未进行量化宽松。央行的政策并不是直接推高股票或是房产的资产价格。其政策更多的是稳定物价和刺激实体经济。中国也并不是仅仅依靠货币政策来刺激经济，财政政策也是计划的一部分。

　　关于中国股市是否破沫化，端看用何种数据衡量，不过瑞信指出，A股已经脱离基本面，超买幅度来到23%。

　　“利润、获利率、价值创造都在下降，这是因为生产成长的落后、实际薪资、产品价格的下滑。”瑞信在报告中指出。

　　“此外，股市的市场动能，并未随着企业获利下修而见调整。”报告指出。

　　其模型指出，A股超买幅度达到23%，且以美元计算的话，未来指数可能将下跌15%。

　　A股今年以来涨势惊人，尽管上周小幅波动。上证指全年上涨幅度来到50%，就算上周单日跌幅来到6.5%。深成指今年以来则上扬达111%。

　　瑞信认为，股市上扬是因为中国人行透过宽松政策注入流动性，以及散户将资产从银行储蓄、财富管理产品、房地产转至股市。此外，尽管对于融资买进有些限制，监管者仍放任涨势续行。

　　但，这是泡沫吗？

　　“从大量的参与，以及技术面来看是，但从估值来看，则不是。”瑞信指出。

　　支持泡沫的论点，包括开新户的数量持续上扬，且市场每日平均交易量破纪录。此外，技术分析如偏离200日移动均线，及相对强势指数可比2007年的A股泡沫，都显示了泡沫的存在。

　　上证指于2007年10月冲到历史高点的6124点，那时正是全球金融危机酝酿之时。

　　然而，从估值来看，虽然A股与H股估值都在上升，但仍较2008年时高点还低。此外，从本益比、股价净值比来看，都比2007年时为佳。

　　但别家金融机构，则对于泡沫肯定得多。

　　“从市值占GDP的比例来看，现在它成了中国股市泡沫化而无实质基本面支撑的第一个迹象。”法兴银行于周一的报告中指出。该指数在过去12个月上扬了124%，与2006-07年时相若。

　　“因此，这个夏天中国股市要密切关注。”它说。

　　然而，仍有人持续看好A股。

　　比方说野村证券，就对未来三年的A股看多，尽管它对于本季“战术性谨慎”。其着眼点在于中国的改革努力，尤其是资本市场的开放。它预期越来越多长期机构资金将投入中国市场。而FTSE及MSCI将纳入中国股市，也是利多。

　　6月9日，MSCI将决定是否将中国A股纳入其主要基准指数。沪港通的推出以及资本管制的逐渐放开，中国A股被纳入MSCI指数的可能日趋增大。

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