来源：中金在线（ID：cnfol-com）

近来，港股辉山乳业成为资本市场焦点。3月24日，港股辉山乳业临近午盘暴跌，一度跌幅达90.71%，至收盘跌85%。这一跌幅创下辉山乳业史上最大跌幅，1小时内，辉山乳业市值蒸发322亿港元，仅剩56.6亿港元，受此影响，去年的“辽宁首富”——辉山乳业实际控制人杨凯、葛坤，一天财富额蒸发209亿元。

也就是说，如果你昨天在香港股市上购买了代码为“06863”的辉山乳业，投入了100万港元的话，那么你的回报就是市值直接缩水到15万港元（最低9万港元）。

上图：右侧的大阴线，成为辉山乳业的“超级断头铡”，足以让很多人家破人亡。

资料显示，辉山乳业是一家覆盖全产业链的乳制品公司，业务涉及草料种植、奶牛养殖、液态奶和奶粉的生产及销售，于2013年在香港上市，总部位于辽宁沈阳。根据其官网介绍，公司的历史可以追溯到1951年，“是国内率先实现奶源全部来自于规模化自营牧场的大型乳制品企业”。

公司官方还表示：

辉山已拥有近50万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、年产50万吨奶牛专用精饲料加工厂、超过20万头纯种进口奶牛、82座规模化自营牧场以及6座现代化乳品加工生产基地。

2013年9月，辉山乳业在港交所正式挂牌上市，全球发行额13亿美元，跻身有史以来全球消费品公司首次发行前十名，上市首日市值近400亿港元，跻身中国乳业境外上市公司市值前三甲。

根据公司2016年12月23日公布的半年报，公司在2016年3月到9月的收入25亿港元，归属于股东的利润是3.47亿港元，“生物资产公平值调整后”的归属股东利润是6.18亿港元，折合每股收益0.05港元。

公司半年报还披露说，在《2016胡润品牌榜》上，公司的品牌价值上升了119%，位居十大增长品牌第四位，品牌价值70亿元，在乳业里位居前三强。在世界品牌实验室和世界经理人集团共同编制的2016年“亚洲品牌500强”中，成为中国仅有的三家上榜乳业企业。

这么一家“优秀”的企业，股价为什么突然崩溃呢？

据新浪财经近日报道：辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收；去年12月各家银行前去审计调查发现公司“一堆单据造假”。

新浪财经的报道是否属实，我们无从得知。但去年以来，辉山乳业两次遭到全球知名的“浑水公司”指责，称其业绩造假，公司价值几乎为零。对此，公司几次“辟谣”，大股东还多次增持股票。

上图：浑水的报告

美国知名做空机构浑水（MuddyWaters），以发布负面研究报告做空中国公司股票而成名，正如其名“浑水摸鱼”。被浑水狙击的中国公司通常惨不忍睹：

嘉汉林业在浑水报告发布当天股价狂泻64%；网秦股价暴跌近50%；分众传媒股价大跌40%；大连绿诺干脆在浑水报告发布之后仅23天就被纳斯达克摘牌……

不过在浑水公司去年12月中旬发布辉山乳业的沽空报告后，其内心是崩溃的，当时股价并没大跌。从2015年9月以来，股价就像一条横线。

那么浑水的沽空报告说的啥呢？

2016年的12月16日，浑水发表对辉山的沽空报告，浑水在其发布的这份报告中，将辉山乳业直呼为“*** ”，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。

2016年的12月19日，浑水报告称，税务局数据显示，在剔除内部供货的销售数据之后，四家销售辉山乳业产成品的企业2015财年合计营收为23.52亿元，较辉山乳业报告期调整后营收的33.33亿元低了29.43%，较工商总局统计数据显示的36.85亿元低了36.17%。报告还认为，在辉山乳业最初上市时，其夸大营收的主要手法是夸大牛奶产量。辉山乳业2014财年每头奶牛牛奶产量为9吨，大幅高于中国平均水平的5.8吨。

对于这些指控，辉山乳业多次发布公告“辟谣”，公司大股东还多次增持股票表示信心。但鉴于浑水公司的辉煌战绩，资本市场显然开始对辉山乳业提高了警惕。

上图：辉山乳业的澄清报告。

辉山乳业的实际控制人是杨凯（见下图），按照胡润2016年富豪榜，杨凯身价260亿元，是乳业唯一上涨富豪。他的主要财富，就来自辉山乳业的股票。目前公司股本为134.8亿股，杨凯和他太太葛坤持有99.8亿股。此次辉山乳业暴跌之后，杨凯的身价至少缩水85%以上。

杨凯一度号称“沈阳首富”，生于1957年，就是沈阳本地人。他从事粮食机械、粮食深加工、奶牛养殖及乳品加工等多项涉农产业近30年，一度担任沈阳乳业董事兼总经理。

有报道称，中国平安现持有辉山乳业25.48%股份。如果消息属实，则辉山乳业实际流通股非常少，甚至不到总股本的2%，这也是浑水报告出台之后公司股价一直没有跌的重要原因。

就在市场纷纷猜测间，一份多达23家银行参加的金融维稳会议名单流出。从会议内容看，一场政府、商业银行、小贷公司正在合力“营救”辉山乳业。

暴跌前一天省金融办开会，23家银行组债委会

3月24日，市场上流出的一份辽宁省人民政府金融工作办公室的文件显示，3月23日下午2点，辽宁省政府金融办召开了辉山乳业集团债权银行工作会议，23家债权行与辉山乳业集团相关负责人均出席。

财经作家向小田在新浪微博晒出了这份文件，沈阳市政府、辽宁银监局、辽宁银行业协会、各银行和辉山乳业集团参会。出席的银行包括辽宁省开发银行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、交通银行等23家银行。

为何要开这样的债权人会议？

市场传言称，是由中国银行审计进而发现杨凯挪用30亿元资金，不过，截至记者发稿，前中国银行并未对此作出正式回应。

但是，市场流出了辽宁省金融办的讲话，主要提及以下几个措施：

（一） 要求辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题。

（二）政府通过花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金，帮助辉山乳业渡过难关。

（三） 要求各金融机构对辉山乳业这次欠息作为特例，不上征信不保全不诉讼。

（四） 成立债权委员会，并由最大债权人中国银行担任主席，第二大债权人九台农村商业银行担任副主席，目的是维稳。

（五） 省金融办派出国有银行处、商业银行处、租赁处和普惠处四个处协助债权委员会与各类型资金方沟通与管理。其中，普惠处对接小贷公司。

　　开这样的会，沈萌如分析，“不排除有辉山乳业有债务重组的可能，但是这个原因不至于引发暴跌。”

3月25日，有媒体称，在3月20日左右，辉山乳业集团突然通知各银行，称因公司副总裁（指葛坤，也是辉山乳业董事长杨凯之妻）突发疾病，资金无法及时调度，不能按时偿还部分银行利息，引发部分银行试图抽贷。这部分欠息大约为3亿元。有债权行人士透露，银行对辉山乳业“一直很紧张”，“这家公司其实常欠息，但是在银行要计逾期的时候，又及时还息了。财务数据不实。”

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