1、华菱钢铁(000932，股吧)：传统钢企华丽转身打造“金融+环保节能”大平台

　　投资要点

　　事件概况：公司发布重大资产置换以及非公开发行交易预案，大致分为以下几部分，1)资产置换：公司以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换，差额部分由华菱集团向上市公司支付现金补足；2)发行股份购买资产：公司拟通过非公开发行购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。本次发行股份购买资产的初步交易作价为85.87亿元。向财信金控、深圳润泽分别非公开发行22.61亿股和1.05亿股，合计发行约23.66亿股，发行价格为3.63元/股；3)募集配套资金：公司拟通过非公开发行向华菱控股募集配套资金，募集资金总额不超过85亿元，股份发行数量不超过23.42亿股，发行价格为3.63元/股；

　　整合国有资产、实现转型发展：虽然近期钢铁行业出现反弹趋势，二季度行业盈利更是大幅度改善，但是客观而言，在人口老龄化、城市化速度减缓背景下行业需求下行中长期无法避免，钢铁行业的改革与转型仍是未来的重中之重。而对于国有钢企而言，由于存在国有资产保值增值要求，这就要求大股东层面重新审视其未来发展规划，诸如资产置换等资本运作手段便是重要备选项。正是在这种背景下，华菱集团启动了本次资产置换及非公开发行交易，力图将华菱控股打造成集产业运营、产业投资、金融服务、资产管理于一体的省属国有资本运营平台。推动湖南省内国有企业之间的整合，优化国有资产资源配置，实现国有企业做大做优做强；

　　金融环保资产注入打造综合运营平台：从此次交易方案来看，拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主，包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后，华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁(000932，股吧)23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权，而华菱钢铁(000932，股吧)将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权，公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。通过此次交易，一方面可以满足省内经济社会发展基础和民生需求，为地方经济发展提供全方位金融服务；另一方面，湖南省内的优质金融资产注入上市公司，将进一步推动湖南省国有资产证券化的工作，打造湖南地方金融产业的领军企业和地方金融控股集团；

　　增强上市公司盈利能力和财务状况：本次交易完成之后，上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构，成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台。华菱钢铁(000932，股吧)2015年净利为-40.19亿元，亏损严重，对应的ROE为-41.48%，而与此同时置入和购买的资产如财信投资、财富证券、华菱节能2015年净利为8.08亿元、9.75亿元、1.08亿元，对应的ROE分别为23.76%、23.38%、10.63%，实现了以优换劣。经过折算，此次交易预计将增厚公司2015年EPS1.23元，上市公司将有效拓宽盈利来源，提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力，并为整体经营业绩提升提供保证；

　　置入资产估值水平基本合理：从交易资产所涉及的相关标的来看，置出的资产估值相对较低，PB仅为0.67，而目前的行业PB普遍达到1.33。对于置入的资产而言，包括财信投资、财富证券以及华菱节能基本是行业估值平均水平，预估值较为合理。根据行业平均PB再加上现金差价以及募集的现金额度，预计本次交易完成后公司的合理市值大约在290亿元；

　　投资建议：这次交易是公司从传统钢铁主业切换到大金融领域的重大战略升级，在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣，“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路，维持“增持”评级。(中泰证券笃慧郭皓)

　　2、瀚蓝环境研究报告：固废发力业绩靓丽危废开启全国布局

　　事件：

　　1)公司发布2016年中报，实现营业收入17.24亿元，同比增长3.58%；归母净利润2.61亿元，同比增长38.39%；扣非净利润2.49亿元，同比增长32.73%。2)拟以不超过1.3亿元收购湖北威辰环境科技有限公司70%股权。

　　投资要点：

　　固废业务靓丽带动业绩大增：1)公司上半年固废、供水、污水、燃气业务分别实现收入6.38、3.80、0.78、5.80亿元，分别同比增长24.66%、22.12%、-17.42%、-15.23%；毛利率分别为44.19%、21.46%、29.19%、31.08%，较上年分别增加3.25PCT、4.48PCT、-12.81PCT、5.01PCT.2)公司收购创冠中国后整合顺利，且通过加大技改力度提升运行、发电效率，福清二期(300t/d)于4月进入调试阶段，黄石二期(400t/d)预计年底完工、大连项目(1000t/d)预计2017年初完工；目前公司共有垃圾发电和餐厨垃圾处理规模15350和850吨/日，已成为业绩重要增长点。3)供水收入增长主要来自公司去年对南海区各镇街自来水公司股权的收购并表，同时南海区自来水价2016年1月起上调15%，带动毛利率有所提升。4)受来水不足、污水处理增值税调整影响，污水处理业务收入和毛利率均有所下降。5)受国际油价影响，公司燃气业务销售、采购价同步下调，全年有望维持稳定发展。

　　费用率稳定，盈利能力显著提升：1)公司上半年期间费用率14.49%，和上年同期的14.70%相比基本维持稳定，其中管理费用1.11亿元，较上年的0.93亿元增长较多，主要由于固废和供水业务管理费用提升。2)综合来看，公司上半年净利率16.61%，较上年同期提升3.67PCT；上半年ROE5.71%，较上年同期提升1.18PCT，整体盈利能力均存在显著提升。

　　危废开启全国化布局：1)1.3亿收购湖北威辰环境70%股权，威辰环境承诺2017-2019年分别实现净利润0.2、0.35、0.5亿元(实际业绩与承诺偏差≥10%则按10倍PE调整对价，剩余30%股权质押给公司作为履约保证，实际控制人陈芝兰对承诺业绩承担无限连带责任)，对应2017年收购PE仅9.28倍。2)收购方式为凯程环保将经公司认可的相关固废资产负债注入威辰环境(凯程环保、威辰环境拥有同一实际控制人)，凯程环保拥有湖北省黄石市首个固体废物环境污染防治的集约化处置基地，是黄石市目前唯一的危险废物应急处置指定单位，核准资质32万吨/年，一期产能17万吨/年(威辰环境将承接其中22万吨规模)，是目前湖北省规模最大的危废处理项目。3)危废行业年运行市场超千亿元，具备盈利能力强、现金流稳定优点，高资壁垒+市场分散下行业亟待整合。公司5月出资510万元(持股51%)与德国最大环保企业瑞曼迪斯(成立于1934年的全球前五环保企业，业务范围遍布35国家，危废处理50余年经验，处理能力110万吨/年)合作成立佛山瀚蓝瑞曼迪斯环境服务有限公司负责当地危废处理首次踏足危废市场，项目规模5万吨/年预期2017年建成投产；此次收购湖北威辰环境标志着公司将危废业务向省外外延，未来有望进一步扩张，实现全国化布局。

　　引入战投优化治理，国企改革有望提速：1)11.95元/股向燃气有限、惟冉投资(复星旗下)、赛富通泽分别发行1925、5021、837万股用于收购燃气发展30%股权(2.3亿换股/1.56亿现金，实现100%控股)、建设大连垃圾发电项目(4亿)和偿还公司债(1.44亿)，定增由于发行对象有关备案或登记手续未完成暂时中止，随着手续完成近期有望重启，引入复星等战略投资者将不断优化公司治理结构。2)公司2016年5月30日发布新的管理层薪酬方案，市场化激励机制带来管理效率提升；同时，广晟公司董事长朱伟于2016年3月任佛山市长(公司总部位于佛山南海)，有望将企业市场化经营理念带到当地，带动国企改革加速。

　　盈利预测与估值：预测公司16-18年发行摊薄后(假设2016年发行完成)EPS0.55、0.75、0.91元对应PE23/17/14倍，成长+估值优势兼备，维持“买入”评级。

　　风险提示：垃圾焚烧发电业务拓展不及预期，非公开发行进度不及预期。(东吴证券袁理)

　　3、新华文轩：西南地区出版发行行业龙头

　　一、公司承继四川新华发行集团的发行主业资产和四川出版集团旗下出版资产，作为集出版物生产、销售和多元文化产业发展于一体的文化产业经营实体，是西南地区出版发行行业龙头。此次发行前公司总股本为11.35亿股，其中四川新华发行集团持股5.93亿股(占52.2%)，为公司控股股东，四川出版集团持股3,105万股(占2.7%)，公司实际控制人为四川省国资委；此次拟发行9,871万股新股，占发行后总股本的8.0%，发行完成后公司总股本将变为12.34亿股。

　　二、公司是集出版物生产、加工、销售和多元文化产业发展于一体的文化产业经营实体，主营业务包括出版物的编辑和出版、图书及影音产品零售、分销以及教材和助学类读物发行业务等。

　　1、出版业务：公司是全国综合实力排名前列的发行集团，以教材及助学类读物为主。根据2009~2014年的新闻出版产业分析报告，按总体经济规模统计，四川新华发行集团连续6年名列中国发行集团前2名。

　　2、发行业务：公司拥有征订、零售、商超、互联网等主要渠道，拥有四川省最大的图书零售网络，建立了全国性分销网络，形成“以四川省为基础、辐射全国”的图书销售网络。征订：公司在四川省内构建一个由18个市级管理机构、116个市、县(区)分公司组成的销售网络；零售：公司拥有近200家门店，覆盖四川省各市、县(区)，构建营业面积近20万平方米的连锁销售网络，设有西南书城、成都购书中心、天府书城等知名书城；商超：公司与沃尔玛、家乐福、大润发等大型商超集团签订合作协议，形成覆盖全国25个省区、近1,000家商超书店的网络规模；互联网：公司成立“文轩网”(www.winxuan.com)和“九月网”(www.9yue.com)开展互联网销售。

　　三、公司收入和利润增长平稳，净利润率基本稳定。总收入：2013~2015年、2016年1季度分别为分别为52.98亿、54.16亿(+2.3%)、57.33亿(+5.8%)和13.42亿；归属母公司净利润：2013~2015年、2016年1季度分别为6.23亿、6.33亿(+1.6%)、6.40亿(+2.2%)和1.73亿；毛利率：2013~2015年、2016年1季度分别为40.8%、39.7%、39.5%和42.1%；归属母公司净利率：2013~2015年、2016年1季度分别为11.8%、11.7%、11.3%和12.9%。

　　四、盈利预测与估值：我们预测公司2016~2018年净利润分别为6.63亿(+2.4%)、6.95亿(+4.8%)和7.32亿56(+5.4%)，对应16~18年EPS分别为0.54元、0.56元和0.59元，发行价7.12元对应16~18年PE分别为13倍、13倍和12倍。

　　五、风险提示：教材出版发行政策体制改革风险；数字出版冲击传统出版。(广发证券(000776，股吧)杨琳琳)

　　4、济川药业：中报高增长儿科用药的优秀公司

　　业绩简评

　　2016年上半年，公司实现营业收入23.54亿元，同比增长25.69%；实现归属于母公司的净利润4.40亿元，同比增长32.98%；扣非后净利润4.19亿元，同比增长37.81%；每股收益0.54元。

　　经营分析

　　上半年医药工业核心品种增长快速：报告期内工业销售收入22.65亿元，同比增长27%。其中预计蒲地蓝受益于OTC领域的拓展，实现30%以上增长；雷贝拉唑由于降价原因，通过量的增长整体实现个位数增长；小儿豉翘清热颗粒预计实现40%以上增长。

　　新产品及收购标的开始产生贡献：过去获批的品种中，蛋白琥珀酸铁口服溶液是潜力大品种，我们预计上半年实现千万以上收入，随着生产线认证的完成，预计下半年伴随招标周期会明显放量；前期收购的东科制药，在经历了整合之后目前销售完全融合，我们预计今年将实现1亿以上收入。公司销售渠道的承载力将会逐步得以体现。

　　在研产品丰富：公司截至去年底在研项目105项，其中申报临床试验9项，Ⅱ期临床7项，Ⅲ期临床7项，申报生产23项。上半年琥珀酸普芦卡必利(原料及片)、雷奈酸锶(原料及干混悬剂)、雷美替胺(原料及片)等的临床试验批件，将陆续丰富产品线。

　　投资建议

　　具有特色的处方药企业：公司依靠优秀的选品种眼光，成功培育了蒲地蓝口服液、雷贝拉唑这两个过10亿元销售额的品种，证明了公司团队的能力；目前小儿豉翘在5亿基础上仍然快速成长，新批的蛋白琥珀酸铁补充到销售队伍，东科制药的整合渐见成效，预计未来公司稳健增长可期。

　　内生与外延双向发展：上半年公司完成了定向增发，按照公司“内生式增长、外延式合作、整合式发展”的策略，未来我们预计在坚持内生增长的同时，对品种整合、研发整合、模式整合，可能带来额外的弹性。

　　盈利预测：我们预计公司2016、2017、2018年EPS为1.10元、1.33元、1.61元，“增持”评级。

　　风险提示：招标进展、产品降价风险、扩张的管理风险、行业政策系统性风险。(国金证券(600109，股吧)李敬雷)

　　5、幸福蓝海：区域院线龙头公司布局影视全产业链

　　核心观点：

　　一、公司是广电体系内从事电视剧和电影制作与发行、及院线和影院经营的公司，公司电影为全产业链经营模式，影城经营方面逐渐确立在江苏区域的龙头地位。此次拟公开发行0.78亿新股(占发行后总股本比例为25%)，公开发行以及部分国有股份转持完成后公司总股本将变为3.11亿股，其中江苏广电直接持股1.47亿股(占47.3%)，直接和间接持股53.3%，仍为公司控股股东。

　　二、公司主要从事电视剧的投资、制作与发行业务和电影全产业链业务(包括电影投资、制作与发行，以及电影院线和影城的经营).

　　1、电视剧业务：公司电视剧业务承载主体为母公司及天地纵横、盛世影视、蓝海传媒与蓝海中天龙，截至2015年公司共投资制作59部电视剧，其中独家投资制作14部，主投13部，跟投32部。公司2013~2015年获得发行许可证的电视剧数量分别为11部387集(其中独家和主投4部128集)、7部257集(其中独家和主投3部105集)、3部123集(其中独家和主投1部42集)，13~15年市场占有率分别为2.5%、1.6%和0.7%(按集数).

　　2、电影业务：院线与影城经营业务方面，公司“立足江苏、深耕华东、面向全国”，抓住经济发达地区二、三线城市电影票房市场增长的趋势，以江苏为根据地，迅速成为区域龙头，并向国内主要省会城市和计划单列市渗透。电影投资、制作与发行方面，公司尚处于起步阶段，经营策略为“主投为辅、跟投为主”。公司院线发行及影城扩张迅速，影城和银幕数从2013年初的41座190块增长到2016年1季度的158座892块，票房收入从2013年的16位提升至2015年的第10位；2013~2015年和2016年1季度分别新增影城27座、36座、38座和16座，新增银幕166块、203块、238块和95块。截至2016年3月31日公司投资影城55座银幕380块，加盟影城103座银幕512块。

　　三、公司收入稳健增长，净利率有所下降。总收入：2013~2015年、2016年1季度分别为7.52亿、8.64亿(+14.9%)、14.37亿(+66.4%)、3.63亿(+30.3%)；归属母公司净利润：2013~2015年、2016年1季度分别为1.14亿、0.82亿(-28.2%)、1.07亿(+30.4%)、0.16亿(-44.1%)；毛利率：2013~2015年、2016年1季度分别为49.7%、49.3%、42.2%、47.5%；归属母公司净利率：2013~2015年、2016年1季度分别为15.2%、9.5%、7.4%、4.5%。

　　四、盈利预测与估值：我们预测公司2016~2018年净利润分别为1.36亿(+27%)、1.69亿(+24%)和2.13亿(+26%)，对应16~18年EPS分别为0.44元、0.54元和0.69元，发行价6.62元对应16~18年PE分别为15倍、12倍和10倍。

　　五、风险提示：影院选址风险；新媒体渠道改变观影习惯。(广发证券(000776，股吧)杨琳琳)

　　6、中国汽研：技术服务实力强化主业持续向好

　　事件：公司发布2016年半年度报告，上半年实现收入6.9亿元，同比增长24.8%，实现归属上市公司净利润1.1亿元，同比增长4.4%。

　　技术服务业务持续向好。上半年公司技术服务收入3.54亿元，同比增长28%。

　　公司主业订单丰满，上半年技术服务新签合同同比增长73%，未来有望持续贡献利润，预计全年增速将维持半年水平。

　　产业化出现分化。产业化板块上半年新签合同同比增长47%。其中专用车板块实现收入2.45亿元，同比增长59.6%，主要是去年同期基数较低，但是该业务毛利率较低，预计公司会控制亏损幅度。受经济下滑影响，交轨和汽车燃气板块业务分别下滑41.6%和61.1%。汽车实验设备板块增速较快，收入同比增长157.8%。上半年新能源汽车行业受到骗补核查影响，整体发展不及预期，公司新能源汽车零部件实现收入766万元，同比下滑18.6%，预计下半年会有所好转。

　　稀缺的独立汽车研发咨询机构，技术升级和监管排放利好主业。汽车行业总体产能过剩，主机厂为抢占市场必须通过加快新车型和技术更迭速度。目前国内推行国V标准，未来排放升级有助于提升试验费用。近年来国内汽车行业研发投入持续加大，未来新技术认证需求旺盛，直接利好公司主业。

　　布局汽车智能化、组建风洞联盟、技术服务能力继续强化：公司汽车ADAS系统测试评价能力建设项目陆续完工，未来将具备完善的智能整车检测能力。2016年6月，公司中标“2016年工业强基工程”国家智慧交通应用示范项目，未来将投入1亿元搭建基于车载环境下的4G/5G网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务中心。公司风洞项目已正式动工，初步预计风洞实验室2019年可实现收入1.16亿元和利润总额5260万元。

　　盈利预测与投资建议。结合半年报情况，我们预计公司汽车技术服务业务全年有望维持高增长，产业化业务盈利能力有望改善。因此，我们调整2016-2018年EPS分别为0.35元(0.33元)、0.41元(0.39元)、0.51元(0.48元)，对应PE分别为28倍、24倍、19倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：技术服务业务或低于预期，产业化进度或低于预期等风险。(西南证券(600369，股吧)高翔)

　　7、东方网力：“物灵”诞生服务机器人(300024，股吧)战略升级

　　事件：8月6日，公司发布系列公告：1)设立全资子公司北京物灵智能科技有限公司，注册资本5000万元；2)拟对参股子公司爱耳目增资3200万元，持股比例增至43.56%；3)拟对全资子公司东方网力(香港)有限公司增资2,000万美元；4)拟出资1亿元，发起设立“深圳博雍一号”智能产业并购基金；5)出资500万美金，参与投资DanhuaCapitalII，L.P.(丹华基金).

　　点评：

　　设立“物灵科技”，服务机器人(300024，股吧)战略再度升级。物灵科技作为公司开展服务机器人(300024，股吧)等面向消费者业务的核心主体，将全面整合其在视频及人工智能等领域的技术积累，投入服务机器人(300024，股吧)相关技术及产品的研发，开展包括诸如Jibo和Knightscope等产品的销售和运营，打造并完善以人工智能为核心的产品体系，力争发展成为国内外面向消费者市场服务机器人(300024，股吧)领域的一线品牌。“物灵”的诞生，是公司自2014年探索、布局创新业务以来，最为重要的里程碑。

　　人才、资本全面发力，全球化产业布局。公司增资香港网力、出资设立“深圳博雍一号”智能产业并购基金、参与投资丹华基金，一系列组合拳再度提升公司在国内外开展视频及人工智能产业布局的效率。值得注意的是，丹华基金管理人张首晟博士是斯坦福大学终身教授，美国科学院院士，中国科学院外籍院士，诺贝尔奖的有力争夺者；公司参与投资丹华基金将有助于其以最前瞻视角布局最具颠覆性的创新科技，持续强化其在视频及人工智能领域的领先优势。

　　投资建议：公司作为国内视频及人工智能领域的龙头，借助资本内生外延高效开展产业整合，业绩稳定增长。在人工智能的大时代背景下，“物灵科技”的设立再度提升其对以服务机器人(300024，股吧)为核心的创新业务战略布局，力争实现新一轮跨越式发展。暂不考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS分别为0.58元和0.77元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

　　风险提示：新业务进展不及预期。(安信证券胡又文)

　　8、贵州茅台(600519，股吧)：批价加速上涨下半年有望继续量价齐升

　　事件：近期我们对茅台经销商渠道调研显示，京沪深等地飞天茅台一批价超过950元，终端零售价达到1050元以上。

　　点评：我们在7月上旬指出茅台一批价会明显超出市场预期，目前来看观点得到有效验证，详细参考深度报告《全年供应缺口大于3000吨，批价将明显超出市场预期，目标价上调至390元》。目前京沪深等地茅台批价超过950元，超出经销商预期，渠道利润得到大幅改善。短期来看，中秋旺季批价仍会小幅上行，下半年8000吨供应量明显不足，为了满足市场需求和稳定价格体系，公司很可能会适度放量(提前执行部分明年计划)，量价齐升有望再次显现。中长期来看，基于茅台投资需求得到有效激发，我们认为未来2-3年茅台供应仍相对不足，量价齐升格局有望持续显现。对比国际烈性酒巨头，茅台估值有望提升至25倍。目标价390元，维持“买入”评级。

　　茅台一批价加速上涨至950元以上，后续批价有望继续超预期。近期调研京沪深等地飞天茅台一批价超过950元，终端零售价达到1050元以上，批价上涨进度符合我们预期。前期经销商普遍依照10-15%的毛利率水平来倒推中秋或春节的一批价应达到900-950元，目前来看明显超出经销商预期，部分经销商渠道净利率达到6%左右的可观水平。8月底经销商开始执行9月份计划，茅台市场供应量将得到一定改善，但在中秋和国庆旺季需求驱动下批价预计仍会小幅上涨，春节期间批价性突破1000元都极有可能。

　　下半年茅台供应缺口明显，预计公司会小幅放量来达到控价目的。我们预计上半年茅台销量1.5万吨(完成全年计划64%)，按照下半年8000吨发货量保守估计缺口在3000吨以上。对于茅台是否会放量这个问题，我们认为如果10月下旬淡季茅台批价站稳900元，为了满足市场需求和稳价，公司很可能会适度放量(提前执行明年部分计划)。判断依据在于：复盘茅台出厂价，当一批商渠道毛利率达到20%时，公司会倾向上调出厂价，目前尚不具良好的提价空间，而适度放量则是实现稳价的有效方式。

　　基于茅台投资需求得到有效激发，未来2-3年茅台供应仍相对不足，量价齐升格局有望持续显现。从茅台基酒的量来看，今明年的供应分别只为2.4、2.69万吨，后年理论上可以达到3万吨但增幅依旧有限。高端酒市场处于持续扩容阶段，加上茅台自身的投资品属性得到有效释放，未来2-3年茅台酒供应量仍不够，唯有适度上调出厂价来实现新的量价均衡，因此中长期来看茅台量价齐升逻辑依然存在。

　　对比国际烈性酒巨头，茅台估值有望提升至25倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复，持续保持在20倍(年复合增速约5%)，保乐力加近两年估值维持在28-32倍之间；而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速预计可达两位数，目前茅台对应2016年分别是22X；参照国际的酒企龙头，在今年白酒景气度回升的情况下，我们认为茅台估值有望提升至25倍。

　　目标价390元，维持“买入”评级。预计公司2016-2017年实现营业收入分别为373、415亿元，同比增长14.3%、11.2%，实现净利润分别为177、196亿元，同比增长14.16%、10.72%，对应EPS为14.09、15.60元。公司经销商业务拓展动力持续释放，估值可回升至25xPE，对应2017年目标价390元，维持“买入”评级。

　　风险提示：限制三公消费力度加大、行业恶性竞争、食品品质事故。(中泰证券胡彦超)

　　9、威创股份(002308，股吧)：成立幼教基金深化布局幼教生态圈

　　携同和君系成立幼教产业基金：本次成立的产业基金投资平台“君重威创”，公司占股40%，另一方君重资产管理公司占比60%。君重资产的股东是公司关联方和君投资(占股10%)和自然人钟昌震(占股90%).

　　和君投资目前是威创的第二大股东，股权占比为4.32%；而自然人钟昌震目前是和君集团的合伙人。

　　产业基金总规模不超过50亿：本次成立的产业基金平台将发起设立一家或多家私募股权投资基金，主要用于投资大幼教生态，第一期规模不超过10亿元，产业基金总规模拟不超过50亿。

　　深化布局幼教生态圈：未来教育基金将主要在三块领域进行深化布局：(1)做大线下幼儿园体量。公司将抓住我国目前幼儿园“散小弱”格局的机遇，贯彻实施初期“跑马圈地”的战略，为下一步精耕细作积累力量。(2)“一线城市一线园”。通过并购占据一线城市幼儿园顶尖稀缺资源，形成区域中心品牌标杆，下沉辐射影响周边区域。(3)打造最强“+幼儿园”服务体系。通过打通幼教上下游产业链，形成核心竞争力，为终端幼儿园提供一体化解决方案。搭建多维度、全方位产品矩阵，寻求多渠道流量变现。

　　投资建议：我们看好公司幼教领域轻资产扩张模式的可持续性，得益于“客单价提升+加盟”扩张，公司业绩将持续增长。公司成立幼教产业运作基金，不排除未来在《民促法》修订实现实质突破，幼教可营利办学的政策利好条件下，公司通过并购优质幼教资产实现快速扩张，做大做强幼教品牌，成为国内幼教的龙头企业。同时，市场一致预期8月份人大常委会或对《民促法》修订进行三审，建议积极关注相关政策催化。

　　我们预计公司2016、2017和2018年的归属净利润分别为2.45亿、3.27亿和4.05亿元，同比增速为105%、33%和24%；EPS分别为0.29元、0.39元和0.49元，对应PE分别为58X、44X和35X.(川财证券王传晓)

　　10、北京科锐(002350，股吧)：加速用电服务业务全国布局的步伐

　　我们的分析与判断

　　(一)、用电服务业务继续开疆辟土

　　2015年，公司收购郑州开新电工60%股权，开启了布局用电服务业务的步伐。之后，相继成立北京、贵州、广东能源管理有限公司，并于今年6月与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签订合作协议，负责园区内的节能、电力物业、售电等业务。为了提供更多增值服务，公司还收购了杭州平旦和同源电力，具备了设计和安装资质及软件平台的开发能力。本次公司参股海南中电智诚23%股权，继续向海南进行异地扩张。中电智诚2015年实现营业收入4410万元，净利润394万元。控制人解时来此前任海南东方供电公司经理、法人代表，在海南省内具有丰富的客户资源，因此我们预计中电智诚的经营规模有进一步扩张的潜力。公司未来将根据实际经营情况，逐步实现对中电智诚的控股。

　　(二)、稀缺的A股配网运营商标的

　　除售电外，电改9号文还向社会资本开放了新增配电领域。今年5月，公司出资6750万元参股贵安新区配售电公司4.5%的股权。贵安新区配售电公司负责直管区470平方公里内110kV以下电压等级的配电业务，收入的多少主要取决于配网过网费和园区的年用电量。贵安新区为八大国家级新区之一，目前年用电量20亿千瓦时以上，规划到2020年达到200亿千瓦时，增长潜力巨大。不同于售电，配网运营为垄断经营，利润率有保障。

　　投资建议

　　公司在主营业务为配网设备的3家上市公司中市值最小，仅40亿元，同时也是营收规模最大的。从主业来看，2015年公司新签合同同比增长22%，但营业收入同比只增长8%，大量合同将转接到今年，为今年营业收入的高增长奠定基础。公司已发布半年度业绩预告，营收和归母利润分别增长31%和46%。今年5月，主要高管以12.58元每股的价格增持约1亿元，锁定期半年，股价向上的动力足，预计后续将加速在军工电源、新能源汽车等领域的并购步伐。继续维持推荐评级。

　　风险提示

　　配网设备主业延续下滑态势。(银河证券张玲)